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原标题：鲍威尔鸽派声音浇灭黄金沽空潮 全球央行加码黄金储备难改机构低配格局 来源：Commodity Trading Advisors

“若不是美联储主席鲍威尔继续释放鸽派声音，很难想象COMEX黄金期货价格能重回1820美元/盎司上方。”一位华尔街对冲基金经理直言。

7月29日凌晨，美联储主席鲍威尔表示，尽管经济取得进展，但美联储距缩减购债还有距离。受此影响，美元指数刷新近半个月低点，至92.04附近，金价骤然上涨至1821.87美元/盎司附近。

在此前，受招商银行27日宣布逐步暂停与关闭“招财金”、个人纸贵金属双向交易、实盘纸黄金纸白银买卖业务的消息冲击，加之10年期美债收益率趋于回升，COMEX黄金期货交易价格一度跌至1790美元/盎司。

“鲍威尔的讲话打了不少黄金沽空者一个措手不及。”上述基金经理直言。此前，对冲基金押注招行关停个人贵金属业务使中国散户买盘减少，纷纷沽空黄金套利。

21世纪经济报道记者了解到，尽管金价重回1820美元/盎司整数关口上方，资管机构对黄金的配置热情却没有水涨船高。

7月29日，世界黄金协会发布最新数据显示，二季度全球黄金需求约合955.1吨，同比基本持平。值得注意的是，尽管二季度全球黄金ETF吸引40.7吨净流入，却无法抵消一季度大幅度流出。整个上半年，全球黄金ETF净流出量仍达到129.3吨。

一位国内私募基金贵金属交易员向记者表示，上半年全球机构大举撤资黄金ETF，表明大型资管机构正选择低配黄金。究其原因，一是美联储迟迟未能扣动收紧QE扳机，投资机构偏好投资风险资产以博取高回报；二是他们对下半年美债收益率回升抱有较高预期，鉴于美债收益率与黄金价格存在极高负相关性，因此缺乏增加黄金资产的兴趣。

“这种低配状况可能会在下半年延续。”上述交易员指出。不同于其他大宗商品存在供需趋紧状况，黄金供应相当充足，可能制约各类机构提升黄金投资占比的兴趣。

黄金沽空算盘意外受挫

上述华尔街对冲基金经理向记者透露，尽管金融市场对中国银行业金融机构逐步关停个人贵金属交易类业务早有预期，但在招行发布相关公告后，金融市场仍掀起一轮黄金白银沽空潮，COMEX黄金期货交易价格一度跌至1790美元/盎司，COMEX白银期货则跌至4月底以来最低点24.47美元/盎司。

“不少华尔街投资机构认为，越来越多中国银行业金融机构选择关停个人贵金属交易业务，来自中国的散户抄底买盘骤降，黄金白银价格再度失去一个重要的支撑，加之美债收益率回升，恰恰形成了绝佳的沽空机会。”上述对冲基金经理分析。这意味着，原先对黄金采取空头回补的对冲基金又再度重拾沽空策略。

美国商品期货交易委员会（CTFC）发布的最新数据显示，截至7月20日当周，对冲基金为主的资产管理机构持有COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周增加582600盎司。需要注意的是，净多头之所以增加，是因为对冲基金选择了空头回补，当周他们持有的COMEX黄金期货期权空头头寸骤降599700盎司。

然而，正当空头们庆幸重启沽空策略有望收获不菲回报之时，鲍威尔的一番鸽派言论突然打乱了他们的算盘。

在鲍威尔发声后，美元指数跌至过去两周以来最低点92.04附近，以美元计价的黄金等大宗商品上涨动能凸显，驱动众多量化基金迅速加入买涨阵营，使COMEX黄金期货价格重回1820美元/盎司上方。

“这无疑打了黄金沽空者一个措手不及，不少刚重启沽空策略的对冲基金不得不迅速平仓止损。”上述华尔街对冲基金经理指出。

部分沽空机构仍心有不甘，他们选择在1830美元/盎司附近加码沽空头寸，押注金价无法延续涨势。

“他们的判断来自于，当前多数大型资管机构受制美联储或在三季度收紧QE，以及美债收益率回升预期升温，延续低配黄金策略。”上述基金经理分析。尤其是上半年黄金ETF呈现129.3吨净流出，凸显全球资管机构仍不愿大幅提升黄金配置比例，金价回升似乎缺乏足够多的资本支持。

机构配置黄金热情不再

值得注意的是，在上半年黄金ETF遭遇资本流出之际，全球央行增持黄金浪潮持续升温。

世界黄金协会发布的最新数据显示，二季度全球央行的黄金储备增加199.9吨，今年上半年全球央行的黄金净购买量达到333.2吨，较过去五年上半年平均购金水平高出39%，较过去十年平均水平高出29%。其中，二季度泰国、匈牙利、巴西央行的黄金购入量最大。

在TD Economics高级经济学家James Marple看来，这些国家央行之所以大举增持黄金储备，一是优化外汇储备的资产配置结构，从而抵御通胀压力高企的冲击；二是有助于本国货币汇率稳定，以应对美联储提前收紧QE政策带来的汇率剧烈波动影响。

不过，央行加码黄金储备能否点燃市场买涨热情，仍是未知数。

前述国内私募基金贵金属交易员告诉记者，当前黄金的供需关系相对宽裕，不足以支撑金价大幅上涨与投资机构猛烈追捧。具体而言，上半年黄金需求同比下降10%，但黄金总供应量同比增长4%，导致不少投资机构因此调低了黄金估值。

“此外，随着疫情形势好转，下半年全球各大黄金开采商纷纷加快复产复工进程，黄金开采供应量仍将持续增加，加之印度等国家民众纷纷出售黄金首饰维持生计，其结果是下半年黄金供应增速仍可能超过需求增速，黄金上涨动能不足。”上述交易员指出。

随着通胀压力升温，当前众多全球资管机构背负着较重的投资业绩考核指标。不少对冲基金出资人（LP）与富豪家族办公室要求资管机构实现年化3%的实际回报率（名义收益率-通胀率），若按今年通胀平均增速5%计算，资管机构需创造8%的名义收益率，若下半年黄金整体涨幅不到8%，资管机构对黄金的配置兴趣必然回落。（21世纪经济报道 陈植）

黄金仍然是各国应对经济危机的最后手段

世界黄金协会统计，截至2020年12月，全世界黄金储藏量达到35169.9吨，主要储存在美国和英国这两个国家。工业化初期阶段，英国是世界第一大经济体，英国伦敦是世界经济和金融中心，将黄金储存在英国便于交易。20世纪美国是世界第一大经济体，按照布雷顿森林体系，美国承诺将各国储备的美元，按照约定兑换黄金，因此，各国将黄金储存在美国。

可是上个世纪70年代初期，美国宣布不再兑换黄金之后，布雷顿森林体系破产，世界金融危机爆发。美国储存的黄金被一些国家通过各种途径提取。即便如此，美国仍然是世界最大的黄金储备国家。

2008年金融危机爆发，一些国家怀疑，美国是否国库空虚，储存在美国的黄金会不会不翼而飞？但是，由于美国仍然是世界第一大经济体，这样的担忧并没有充足的证据。然而，随着越来越多的国家向美国索取黄金，美国拒绝，人们越来越担心，美国是否已经动用各国储备的黄金，应付本国的金融危机。

黄金是硬通货，但是，按照华尔街金融家的说法，黄金投资价值不大。虽然国际黄金市场价格频繁波动，但从整体来看，黄金价格指数不具有投资价值。正因为如此，各国黄金存放在美国，实际上就等于向美国缴纳了特殊的货物保证金。这对于改善与美国的关系，加强与美国的经贸合作，具有一定的意义。

不过，这种现象正在发生改变。美国的财政赤字已经超过国民生产总值，也超过许多国家国内生产总值的总和。不断增加的财政赤字，使得越来越多的国家担心，美国有可能会出现大规模的经济危机。

将存放在美国的黄金转移出去，可以有效规避风险。但是，一些国家发现，从美国运出黄金，已经变得十分困难。美国很可能会利用各国存放在美国的黄金作为抵押物，不断透支信用。各国存放在美国的黄金，朝不保夕。

自从布雷顿森林体系破产之后，各国都在寻找货币的基础。通俗地说，就是要寻找货币发行的参照物或者对应物。

改变国际金融秩序，必须首先从布雷顿森林体系开始。由于布雷顿森林体系名存实亡，因此，各国应当深入思考，如何在稳定本国货币价值基础之上，建立新的国际汇率体系。国际货币基金组织的特别提款权，实际上已经给出了参考答案。那就是根据各国的经济状况，分配特别提款权的份额。各国应当根据本国的经济总量，确定货币的发行量。而不能实行联系汇率制度，或者与美元间接挂钩。

黄金仍然是解决一个国家经济危机的最后手段。许多发展中国家黄金需求旺盛，印度表现尤为明显。印度的黄金消费世界第一。这一方面是因为印度的传统文化与黄金有关，另一方面则是因为，印度作为世界第二大人口国家，希望关键时刻借助于黄金稳定本国经济。

从现在开始，中国就应该有意识地建立自己的黄金储备系统，为发行主权性质的数字货币做好充分的准备。如果中国大规模地收购黄金，建立自己的黄金储备库，那么，中国发行数字货币，就会有号召力。由于中国拥有庞大的黄金储备，因此，各国有可能会转而寻求使用中国的数字货币。因为必要的时候，可以从中国换取黄金。

由于黄金作为特殊商品，价格处于波动状态，因此，中国应当进一步完善中国的黄金市场，包括商品市场和期货市场。必要的时候可以在中国的黄金产地山东设立中国的黄金交易所，改变目前我国上海金融中心的交易体系，真正以产地为基础，建立中国自己的黄金储备和黄金交易体系。如果中国能牢牢地把握黄金商品和期货市场交易的主导权，建立可控制的黄金交易系统，那么，把黄金作为中国数字货币的基础，对于推广中国的数字货币，重新构建公平合理的国际金融体系具有非常重要的现实意义。（中南财经政法大学教授 乔新生 来源：证券时报）