行业动态

最近，纸浆的基本面变化不大。最近一个月个月，09合同仍然遵循短期供应紧张和基础回归的逻辑。由于国内部分品牌供应短缺，进口成本持续较高，国内现货价格非常强劲。最近几个月，它一直保持在7200元/吨左右。由于之前的基差较大，随着交割月份的临近，09合约迅速接近现货，这也推动了远月合约的向上波动。然而，对纸浆后期供应恢复的预期保持不变。虽然过程可能相对缓慢，但在宏观疲软的背景下，下游需求可能进一步减弱，因此01合约的整体上升空间有限back结构也反映了市场对未来市场的悲观预期。

纸浆基本面市场分析

1.7月，针叶浆进口继续下降，短期供应仍然不足

7月中国木浆进口量为166.环比下降854万吨，.7%，同比下降5%。在分浆种方面，7月针叶浆进口量53.31万吨，环比下降5.01％，均价954.01美元/吨；900美元/吨阔叶浆进口.53万吨，环比下降9.32％，均价720.10美元/吨；进口本色浆11元；.17万吨，环比下降14万吨.93％，均价816.51美元/吨；化学机浆进口量11.环比下降13万吨，.65％，均价632.86美元/吨。

中国对纸浆进口的依赖程度很高，国内纸浆的价格主要由供应表面主导。由于欧洲和美国的报价一直高于国内现货纸浆价格，海外纸浆工厂优先向欧美国家发送货物，导致国内进口针叶浆连续三个月下降，7月份进口量远低于前几年同期水平。进口继续收缩，使国内现货供应处于紧张状态，支持高纸浆价格运行。

2.进口木浆外盘报价开始下调，打开纸浆价格下行空间

新一轮进口木浆外盘报价相继公布，经过几个月的高位维持，主流品种报价终于出现松动迹象。Arauco银星公布的针叶浆价格下降了40美元/吨至970美元/吨，加拿大针叶浆月亮和凯利普的价格下降了50美元/吨至960美元/吨。虽然外部市场的下调幅度不大，但完税进口成本仍保持在7500元/吨左右的高位，高于目前国内现货价格。但我们认为，在当前需求越来越弱的背景下，未来外部市场报价将继续下调，纸浆价格的下行空间将慢慢打开。

3.欧洲港口库存再次下降，国内港口库存窄幅累积

六月，欧洲港口总库存为102.80万吨，比5月下降13万吨.92%，较去年同期下降4%.91%，其中6月只有英国.德国的库存环比增，荷兰/比利时.法国/瑞士.意大利和西班牙港口的库存环比下降。欧洲港口的库存再次下降。此前，欧洲需求明显减弱的预期是伪造的。可以看出，目前国际纸浆供应恢复速度仍然很慢，海外需求减弱速度低于预期，全球纸浆库存压力不大。

在国内，国内港口库存狭窄。截至8月底，国内主要港口库存环比略有增加，其中青岛港.常熟港和保定的库存总量为176.59万吨，环比上升4.2%，同比增加1.4％。

4.下游成品纸利润极低，开工率保持历史低位

国内下游需求没有明显改善。虽然原纸涨价函仍在继续，但很难实施，原纸市场的实际价格仍然疲软。最近，除了生活用纸的性能稍强外，其他纸张价格的趋势也有所减弱，白卡纸的下降幅度尤其大。由于原材料价格持续居高不下，成品纸的整体利润仍处于极低或亏损状态。下游造纸厂对高价原材料的接受度较低，主要是随着采购和使用而保持。各种纸张的开工率处于近五年来同期的最低水平，原纸企业的库存压力仍然很大。在宏观疲软的背景下，我们认为未来纸浆的需求并不乐观，很难支撑纸浆价格的持续高位。

在供应方面，国内针叶浆进口连续三个月下降，短期供应紧张问题依然存在，现货价格依然强劲，支撑了近期近期合同的持续走强。从中长期来看，国际供应问题迟早会得到解决，但修复速度可能相对较慢。新发布的外部报价松动，未来概率将进一步下降，纸浆成本支撑将减弱。在需求方面，下游原纸价格表现疲软，开工率处于历史较低水平。造纸厂对高价原材料的接受度较低，高成本使成品纸的利润保持在较低水平，原纸库存压力也增加，需求表面不支持纸浆价格的持续上涨。在宏观疲软的背景下，未来纸浆需求仍有可能继续减弱。

总的来说，虽然现货价格仍然很高，但当外部市场趋于下跌时，很难上涨。随着全球供应的恢复，.需求疲软，远月价的压力会逐渐增大。操作上还是建议以区间内的高空配置为主。