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　　文：光大期货 周遨

　　1、供应：PTA来看，截至周五国内PTA负荷在73.8%。福化450万吨负荷已经提升至9成附近，但逸盛新材料自8月5日重启以来运行不顺，维持低负荷。后期来看，三房巷2套120万吨装置计划在中下旬陆续重启，虹港石化150万吨装置负荷或在月底前逐步提升，江苏地区货源相对宽裕；但逸盛新材料产量尚未恢复，萧绍/宁波地区的原料供应仍偏紧。乙二醇方面，截至8月12日，国内乙二醇整体开工负荷在63.32%，其中煤制乙二醇开工负荷在48.14%。乙二醇的供应情况呈现海外偏紧、国内中性的格局。美国仍然延续供应偏紧状态，南亚83万吨重启时间略有推迟，目前6成附近运行，南亚另一套36万吨的装置也有因原料问题延长检修时间的可能。Sasol目前仍然维持4-5成的开工。沙特方面，Sharq一套45万吨/年的MEG装置目前重启恢复中，该装置于8月初临时停车，而Sharq2、3处于降负荷运行状态。JUPC合计134万吨的装置目前处于停车中，重启时间待定。在伴生气偏紧、MEG降负荷运行下预计9月份沙特供应有所缩量。加上加拿大陶氏合计125万吨装置在8-9月检修50天，预计后期进口量维持略偏紧的格局。国内方面，古雷MEG新装置倒开车顺利，但裂解开车时间仍有变数，预计8月份产量有限。存量检修装置来看，随着渭化、建元重启推迟，煤化工开工恢复时间后置，实质性的开工负荷提升预计在8月底前后。港口来看，前期因公共卫生事件以及台风等的影响，各港区卸货速度明显放缓，不过主港预到港量仍然较多，预计12日-18日华东主港预到港在24.2万吨。随着港口卸货恢复正常，聚酯存降负预期，主港累库概率较大。

　　2、需求：本周新增部分切片瓶片装置检修，国内聚酯负荷在90.2%附近。近期终端需求走弱明显，涤丝POY、FDY现金流均大幅下滑，涤纶长丝销售持续低迷，库存和利润压力开始显现，聚酯工厂减产保价的意愿加强。下周一开始，桐昆、新凤鸣、恒逸、天圣各家计划减产20%，恢复时间待定，预计影响400余万吨产能，影响聚酯负荷在6个百分点左右，因此阶段性聚酯负荷将达到84-85%附近，8月聚酯整体负荷有望下降至88~89%。终端来看，需求走弱仍在延续，江浙加弹开工维持在94%，江浙织机开工下降至74%，江浙染厂开工下降至75%。江苏市场受疫情影响，部分织造消费市场半封闭运行，整体坯布出口和内销走货均不畅，且疫情影响下游生产心态，高坯布库存下染厂、织机工厂开工下降较多。江浙终端工厂采购跟进依旧谨慎，基本消化前期备货为主，刚需跟进也有限。截至目前，终端工厂的原料备货高低分化，较少的工厂仅5-10天左右，但偏高工厂还有近一个月。近期坯布出货、新订单均偏弱，库存继续提升，接近去年高点。

　　3、观点：（1）PTA方面，成本端，原油以震荡对待，对PTA支撑力度有限。随着第三批原油进口配额的下放，部分炼厂原料紧缺问题缓解后，PX供应有望增加，PXN价差预期收窄，成本端对PTA偏利空。供需来看，PTA目前呈现供需双降态势，8月份仍以去库为主，程度在10万吨左右，去库幅度较之前预期的有所减少。综合来看，在供需边际走弱但并未恶化的情况下，预计PTA价格呈现底部震荡态势。重点关注PTA新装置的运行情况和聚酯减产情况。

　　（2）乙二醇方面，8月来看乙二醇小幅过剩为主，整体幅度在8-10万吨附近，短期内受煤化工提负进展缓慢影响，乙二醇基本面恶化程度不大，但中期乙二醇基本面偏弱概率增加。虽然因海外进口减少导致主港库存持续处于偏低位置，然8月底9月初国内乙二醇供应增量将逐步体现，加上下游聚酯端大幅度降负，远期基本面的情况不容乐观，乙二醇价格重心下移概率较大，做空远月合约较为合适。