行业动态

最近，一场前所未有的通货膨胀正随着国际形势和疫情控制的变化而席卷海外市场。海外高通胀危机正在向金融市场传播，一场全球债券市场的巨大冲击正在上演。

在德国生活多年的小秋也感受到了通货膨胀的力量。这家餐馆的每道菜都要0.5~1欧元。我的家人预计每月将增加50欧元用于水和暖气，涨幅约为20%。德国的水、电和供暖将得到更多的回报，更少的补充，并在年底计算资金，因此我不知道能量会增加多少。

在许多地方承受通货膨胀压力的背景下，美联储率先提高利率，引发了全球债券市场的连锁反应。6月15日，欧洲央行突然召开了一次特别会议，讨论近期欧元区多个国家国债收益率的飙升。同一天，日本10年期国债期货暴跌，日本银行宣布在16月17日购买日本国债期货交割优惠券。

6月16日凌晨，自1994年11月以来，美联储宣布继续加息，并将利率上调至1.50~1.75%。这是自1994年11月以来的首次加息75个基点。美联储的一系列收紧政策各地的债券市场陷入危机？对国内债券市场的影响是什么？

全球多地债券市场承压美联储最鹰时刻。

美国5月通胀数据显示，美国5月最终需求PPI按季调后同比增长10.7%，商品PPI按季调后同比增长16.4%。CPI同比升至8.6%，刷新1981年12月以来的高位，继续创40年新高，强化市场对美联储持续激进加息的预期。

路博迈基金（筹款公司）负责投资副总裁卢平表示：通货膨胀比美联储预期的更糟，这也动摇了市场对美联储摇了市场对美联储可以控制通胀的信心，这对全球债券市场不利。

美国联邦储备理事会(美联储,fed)政策的强劲收紧对全球债券市场产生了深远的影响。摩根资产管理全球市场策略师朱朝平表示，除美国联邦储备理事会(美联储，fed)外，英国、欧洲和一些亚太地区的中央银行也面临通货膨胀和加息的压力，全球债券市场的波动不久的将来继续面临收益率上升的压力。

具体来说，上周，美国10年期国债的收益率一度上升到11年高点的3.47%，两年期国债的收益率一度达到15年高点的3.44%。美国债券迎来了近年来最严重的抛售潮之一。

6月13日，路透社表示，随着投资者对美国经济前景和公司偿债能力的担忧加剧，预测激进加息政策叠加高于预期的通胀数据。跟踪投资债券和高收益债券的ETF价格下跌，而潜在违约的保险成本大幅上升，市场显示出明显的风险厌恶情绪。

在欧洲，美联储邦储备理事会(美联储，fed)加息的抽水效应也非常明显，西班牙、希腊和其他债务沉重的国家面临着更大的压力。瑞士信贷亚洲首席经济分析师陶东上周表示，意大利10年期国债利率已超过4%的死亡线。

在通胀和加息的双杀下，许多评论担心欧洲债券危机将再次发生。这让我想起了2012年，法国安盛投资管理公司首席经济学家GilesMoec感叹道。

在亚太地区，日本市场也受到了这一轮加息的影响。6月15日，自2013年以来最大单日跌幅达到2.01日，日本100年期国债期货暴跌2.01日，两次触发大阪证券交易所的断路器机制。6月17日，日本央行宣布，它仍然保持收益率曲线控制和资产购买的政策设置，并将利率保持在负值。日本的超宽松政策在全球加息中是否仍然可持续，这也引发了市场的热烈讨论。

日本超宽松政策难以持续，欧洲经济衰退风险更甚债务危机。

针对欧债危机是否会重演的市场讨论，朱朝平认为，加息的前景给欧洲债务沉重国家带来了巨大压力，意大利债券收益率已突破2018年底的高点。目前，欧洲央行面临通货膨胀和经济增长疲软的困境，需要研究新的工具来拯救高债务国家。

目前，意大利和其他国家的利率可能会继续上升，因为这方面的进展仍然缓慢。随着风险增加，欧洲央行可能会调整其数量宽度，以提供支持。这可能会在短期内避免债券市场的快速下跌，但不利于通货膨胀的快速抑制，从而使欧洲的经济调整持续更长时间。

欧洲问题比美国更严重，而且受俄罗斯和乌克兰之间军事冲突的影响更大，滞胀已成定局，这是经济衰退的风险，而不是债务危机。

汝平表示，日本当然也受到全球通货膨胀的影响，但比欧洲更好地受到地理位置战的影响，以应对日本超宽松政策是否可持续的问题。尽管受到高油价的影响，日元也被低估了，日本央行也跟着加息。

朱朝平认为，日本国债市场出现抛售，原因是海外市场利率上行，投资者开始预期日本央行放弃收益率曲线控制目标。日本央行宣布继续保持宽松政策，原因是日本通胀水平仍处于较低区间。这可能导致日元进一步贬值，进口成本上升，推动日本通胀上升。因此，日本央行有可能在下半年被迫加息。

美国加息对这三种国家的，全球危机可能性较低。

这一轮加息的连锁反应是否会引发全球债券市场危机，全球多个国家债券市场的集体巨震令人担忧。

对于这个问题，汝平认为，全球债券市场危机不会发生。长期通货膨胀是一种沉默的方法来解决高负债问题，央行不乏应对通货膨胀的手段。通货膨胀是高负债的大敌，很难摆脱负利率。

朱超平也有类似的看法。他认为，全球债券市场在短期内面临巨大的调整压力，但发生全球危机的可能性较低。一方面，美国经济预计今年仍将保持增长，为信用债券提供一定的缓冲，2020年初市场不会出现信用利差超过1000个基点的极端情况。另一方面，根据美联储给出的加息路线图，自2022年至2023年利率上升以来，2024年可能会开始降息。再加上投资者对经济衰退的担忧，长期利率债券的吸引力可能会在今年晚些时候得到提升。

朱超平表示，投资者下跌后，投资者不太可能在2008年或2020年初出现类似的无差异抛售，因为他们可以在较高的收益率水平上达到风险收益平衡。

一些机构认为，本轮加息的主要影响将是进口依赖。高债务或单一经济国家。根据财通基金分析，美国本轮加息主要影响这几个国家：

首先，这些资源和原材料在日本高度依赖进口。

第二，经济增长乏力如意大利.西班牙.希腊等国财政实力较弱。

第三，外债高企。土耳其和拉丁美洲的一些国家经济结构相对单一。它将直接反映在债务成本的影响和滚动压力上。

以我为主的国内货币政策，对中债的影响有限。

那么，海外的高通胀对国内债券市场有多大影响？国内货币政策应如何应对美联储的大幅加息？

兴银基金的固定收益团队认为，这对中国的影响主要有两个方面：一是外资流出。自美联储今年2月开始收紧货币政策以来，中国债券市场海外机构每月净流出约1000亿元；第二，由于海外利率上升，市场可能会对国内货币政策约束感到担忧。

然而，对于这两点的实际影响，银基金固定收益团队表示，一方面，外国债券的比例相对较小，国内机构的配置压力很大，债券市场的供需模式没有显著变化；另一方面，中国的货币政策仍然是我的主要政策，海外因素对国内债券市场的影响相对有限。

在美联储券基金经理程瑶表示：在美联储货币紧缩周期下，中国货币宽松将受到一定的限制，降息的可能性有所下降，但中国的货币政策总体上仍然是以我为中心。在当前国内经济增长压力较大的环境下，流动性有望继续宽松，海外加息对中国利率的影响相对有限。

此外，财通基金指出，虽然中美债券的倒置范围很大，但这一轮中美经济。金融和政策周期是不同的。随着中美两个主要经济体的持续接近，以及国内宏观调控的优异成果，中美债券收益率倒置并不罕见。美联储的强劲加息预计将对国内债券市场产生更大的影响，中国国债的价格更多地由内部经济基本面和政策决定。