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　　“后疫情时代”的经济复苏进程中通胀潮涌，继美国之后欧洲也难逃“魔咒”。本周，欧洲各主要经济体将陆续开始公布5月份通胀数据，欧洲经济“火车头”德国以及该地区第五大经济体西班牙率先公布了数据。数据显示，两国5月居民消费价格指数（CPI）均超过2%目标线。其中，德国CPI同比增长2.5%，高于外界预期的2.4%，创2018年11月以来最快增速；西班牙CPI同比增长2.7%，创近4年新高。

　　欧元区通胀预期自今年年初以来始终保持上升态势。虽然欧洲央行眼下并不认为通胀率突破2%会带来风险，仍按兵不动维持宽松货币政策，但通胀压力带来的市场波动不容忽视。受德国、西班牙两国通胀走高影响，欧洲主要股指周一普跌。截至收盘，泛欧斯托克600指数跌0.49%，报446.76点；德国DAX指数跌0.64%，报15421.13点，从上周的历史高点回落；法国CAC40指数跌0.57%，报6447.17点；西班牙IBEX指数跌0.8%，报9151.00点。

　　能源价格大幅上涨 欧元区通胀持续走高

　　德国联邦统计局公布数据显示，该国5月CPI同比增速初值为2.4%，创2018年11月以来最快增速，高于市场预期增速2.3%和4月增速2%，也高于欧洲央行的通胀目标水平2%。此前，德国央行曾表示，今年通胀有可能上升至4%的水平，这也是欧元创立以来从未出现过的情况。德国统计局称，德国5月通胀飙升，其主要原因在于能源类商品价格同比上涨了10%，其中汽油涨幅最高。能源服务中，公共事业（管道）燃气服务也比上月有较大涨幅。

　　事实上，能源价格的上涨，已经成为近期欧元区通胀上升的主要推动力。近期，大宗商品市场通胀预期持续升温，黑色系、有色金属、液化天然气等大宗商品价格大幅度上涨。据国际货币基金组织（IMF）大宗商品价格指数显示，2020年4月至2021年2月，全部商品指数上涨了67%，其中能源指数涨172%、原油指数涨170%。3月下旬起，欧洲疫情反复叠加巴西、印度等大宗商品主产区病毒肆虐，相关能化类商品下游部门涨价明显，能源类商品价格更是持续走高。

　　造成这一上涨的原因主要有两方面，一是美联储“开闸放水”下，使得普遍以美元计价的大宗商品价格水涨船高；另一方面，全球防控疫情成果逐渐显现，经济加快复苏、需求恢复新增长。供需因素与流动性宽松叠加，引发了本轮能源价格上涨。对于通胀的后续走势，东亚前海研究所宏观固收首席分析师郑嘉伟表示，由于原材料价格可能继续走强，后续通胀或呈上行趋势，四季度上涨步伐或将放缓。

　　欧央行“按兵不动” 维持宽松货币政策立场

　　为应对疫情冲击，欧央行去年3月宣布实施高度灵活的紧急资产购买计划，此后两次扩大购债总规模至1.85万亿欧元。该计划将至少持续到2022年3月。在经济复苏前景乐观下，德国、西班牙两国超预期通胀数据的公布，使外界开始担心欧央行是否也会像美联储一样考虑政策转向的问题。欧央行下一次政策会议定于本月10日召开。不过，眼下看来，央行官员们对于实施量化宽松（QE）政策的立场仍未动摇。

　　欧央行管理委员会委员兼法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛直言，任何有关第三季度将减少货币政策支持的说法纯属臆测。他表示，欧央行目前不急于调整抗疫紧急购债措施（PEPP）。“我们将继续保持PEPP下的资产净购买，至少持续到2022年3月底，直到我们判断新冠肺炎疫情危机阶段结束为止。6月会议之后，我们有足够的时间进行判断和作出PEPP后续安排的决定，并可以在这项安排到期后调整其他措施。这些变化可能包括对存款工具或旧的债券购买计划的调整。”他进一步表示， 欧央行-0.5%存款储蓄利率不是底部，如果有必要，可以通过使用分层系统限制对银行的负面影响，以支持利率在更长时间内保持低位。

　　欧央行管理委员会委员兼意大利央行行长伊格纳齐奥·维斯科也发表了类似看法。维斯科在公开讲话中表示，2008年至2009年国际金融危机显示，过早结束QE措施将会产生巨大风险，目前经济情况仍未明朗，因此有必要在更长时间內保持QE措施不变。维斯科敦促欧央行采用与美联储类似的2%对称通胀目标，称这将比目前的通胀接近但低于2%的政策立场“更明确”，并将加强中长期通胀预期的锚定。此前，欧央行行长拉加德对有关政策措施即将转向的猜测予以否认。拉加德称，现在讨论缩减购债还为时过早。财政政策和货币政策是互补的，而不是替代品。

　　对于未来欧央行政策转向的时间点，荷兰国际集团ING宏观研究全球主管卡斯滕·布热斯基表示：“随着整体通胀率的上升，欧洲央行如何与外界沟通QE调整将变得越来越复杂。”该机构认为，欧央行6月货币政策会议召开时，将有大约50％的欧元区人口已经接种疫苗，宏观经济前景也预期向好，但缩减PEPP的讨论不一定出现在本次会议上，而更可能在9月的会议上，预计欧洲央行将在年底之前尝试退出非常规措施。