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周四(2月25日)上海黄金交易所黄金收盘下跌1.18%至372.8元/克；白银T+D收盘上涨0.48%至5708元/千克。金价收跌，主要因为美债收益率强劲攀升，这削弱了作为无孳息资产黄金的价值，不利于金价。不过，拜登的1.9万亿美元刺激措施，以及美联储的鸽派姿态，以及美元走软等因素，限制了金价下行。



上海黄金交易所2021年2月25日交易行情，黄金T+D成交量39.614吨；

黄金T+D收盘下跌1.18%至372.8元/克，成交量39.614吨，成交金额148亿2105万2500元，交收方向“多支付给空”，交收量6.894吨；

迷你金T+D收盘下跌1.19%至372.91元/克，成交量7.1102吨，成交金额26亿6184万2224元，交收方向“多支付给空”，交收量42.898吨；

白银T+D收盘上涨0.48%至5708元/千克，成交量11460.44吨，成交金额653亿185万8032元，交收方向“多支付给空”，交收量35.040吨；

美债收益率继续攀升，给金价带来沉重压力

伴随油价上涨、通胀预期升温，美国国债的抛售导致30年期收益率周三飙升，创1月初以来最大单日升幅。

中长期国债收益率走高，长期收益率升幅更大，令曲线陡峭。30年期国债收益率一度升高约11个基点，触及一年高位2.29%；10年期国债收益率一度升高9个基点，至1.43%。

美国刺激政策和通货再膨胀的前景令全球债市今年遭受重创，波动率指标升至多月高点。这引发了人们对美国国债和德国国债等避险资产可能动荡的担忧。

虽然美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周称近期债券收益率上升是对经济前景的“信心宣示”，但仍给各国央行带来保持宽松金融条件的压力。

道明证券高级美国利率策略师Gennadiy Goldberg说，市场对更多刺激措施感到不安，担忧通胀上升风险，并担心量化宽松减码，套利和仓位止损可能加剧了抛售。

有分析指出，综合历史经验及美国经济、通胀变化来看，10年期美债收益率未来升破2%的概率较大，且美联储收紧货币政策的时点越早，10年期美债收益率升破2%的速度可能越快。

分析进一步指出，以史为鉴，2013年5月至7月，受时任美联储主席伯南克有关“美联储可能将缩减资产购买规模”等大超市场预期的言论影响，当时10年期美债收益率在3个月内由1.7%快速上行至2.7%。

分析认为，作为全球资产定价的锚，10年期美债收益率的上行，将加大高估值资产的波动。结合历史经验来看，随着10年期美债收益率上行通道打开，美股等高估值风险资产估值或将开始承压，价格波动趋于加大。

分析表示，美国CPI走势主要由服务项价格主导，2020年6月以来，美国疫情频频反弹、压制服务消费修复，导致美国CPI的反弹力度较弱。随着防控措施实施以及疫苗大规模推广，美国疫情开始改善，经济及服务消费修复不断加快，将加快通胀的回升。

拜登1.9万亿刺激计划预期继续升温，限制金价下跌

本周五，众议院将就新一轮刺激计划进行投票。在这之前，包括多名华尔街高管在内的逾150名美国商界领袖联名致信两党国会领袖，希望国会迅速采取行动批准拜登刺激计划，应对疫情影响。

美国国会即将对1.9万亿美元经济刺激大礼包进行关键投票之际，华尔街站出来力挺拜登。2月24日周三，包括高盛CEO所罗门、黑石CEO苏世民、贝莱德CEO Larry Fink在内的逾150名美国商界领袖联名致信两党国会领袖，呼吁立即制定大规模的联邦立法来应对疫情影响。

之前的联邦纾困措施都是必需品，但若要让美国走上强劲、持久的复苏道路，还需要做更多的工作。国会应该迅速采取行动，在两党合作的基础上，按照拜登政府提出的救援计划，批准刺激和纾困大礼包。

本周五，众议院将就拜登的一揽子大规模救助计划进行投票，预计可以获得全体表决通过。

参议院多数党领袖舒默此前则称，在美国上一轮刺激措施包含的失业保险福利于3月14日到期之前，参议院有望将1.9万亿美元新一轮刺激方案递交给总统拜登签字。我们会赶在这一截止日期之前的。

至此，美国新一轮大规模财政刺激看似越来越近。但与强调复苏、支持“1.9万亿”的华尔街高管们不同，部分经济学家之前就曾对该计划提出怀疑，他们的主要担忧是通胀。

经济学家Lawrence Summers发表评论文章称，拜登的经济刺激计划雄心勃勃，但也存在巨大的风险，可能引发“我们这一代人从未见过的通胀压力，对美元价值和金融稳定造成一定的后果”。

具体来看，Summers认为，在失业率下降、货币环境超常宽松、消费者需求可能进一步增强的背景下，1.9万亿美元刺激计划规模是美国经济预期产出缺口的三倍。

从家庭收入来看，在一个每周税前收入1000美元的家庭之中，如果养家糊口的人遭到解雇，通过定期失业保险、每周400美元的特殊失业现金福利和税收抵免，这个家庭在未来6个月的收入将达到3万美元，超过正常情况下的2.2万美元。

Summers称，世界当前还存在巨大的不确定性，在宏观经济刺激规模接近二战时水平之际，美联储还作出承诺不加息，通胀预期有急剧上升的风险。

美国新任财长、也是美联储前主席的耶伦称，我这个岗位上的前任，暗示过这可能会导致通胀走高。这个风险当然也是我们必须要考虑的。但是，我们目前面临的是巨大的经济挑战，以及这个国家遭遇的重大创伤。我们必须要解决这些问题，这才是最大的风险。

耶伦称，我自己过去多年就在研究通胀、担心通胀，我可以告诉你，如果那种风险成为现实，我们也有足够的工具加以应对。

美联储主席鲍威尔鸽派言论限制金价下跌

美联储主席杰罗姆·鲍威尔重申，经济复苏还有很长的路要走，物价上涨迹象并不一定导致持续性高通胀。

在向国会作证的第二天，鲍威尔告诉众议院金融服务委员会，我们的政策是宽松的，因为失业率很高，而且劳动力市场远没有达到充分就业。某些资产价格的确因为部分措施而有所升高。

鲍威尔举例指出，由于芯片短缺以及相关供应链受限，汽车价格上涨。这不一定会导致通货膨胀，因为通货膨胀是一个逐年重复的过程，而不是一次性价格激增。

议员们就经济过热风险、政府额外援助和美联储持续提供支持必要性提出了多个问题，鲍威尔重申了他的观点，即经济要恢复疫情前的水平还有很长的路要走。

在鲍威尔重申经济需要帮助后，美国股市止跌回升。政府债券收益率和油价上涨。

周三其他美联储官员的讲话也和鲍威尔一致。美联储副主席Richard Clarida对前景表示谨慎乐观，其也认为要恢复到新冠疫情爆发前的状况尚需时日。美联储理事Lael Brainard警告，通货膨胀率仍然“非常低”，经济距离美联储的目标还很远。

鲍威尔承认，由于“基数效应”和需求激增，随着经济从疫情冲击中重启，美联储确实预期通货膨胀率会上升。但他强调，美联储拥有“应对的工具”。

迹象表明美国经济正在增长，随着疫苗陆续分发，人们的乐观情绪也在增强。市场预期拜登和国会将推出进一步财政刺激措施。这种前景为国债收益率上涨及全球经济贸易注入活力，推高了商品价格和通胀预期。

在听证会上，鲍威尔表示他有信心美联储将成功提高通胀水平，使其平均值达到2%。

鲍威尔称，我相信我们可以，并且会做到这点，我们致力于使用手中的工具来实现这一目标。现在全球各地的通胀下行压力巨大，基本上所有主要发达经济体的中央银行都在为通胀率能够达到2%做艰苦的努力。我们相信我们可以做到，我们相信我们会做到。

鲍威尔称，可能要花三年多的时间才能实现这一目标”，他承诺美联储会在每个季度对该问题进行评估。

IMF预计今年全球经济有良好的预期，但前景仍然很大不确定

国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）周三表示，二十国集团（G20）应采取有力的政策行动，以扭转“危险分化”。格奥尔基耶娃表示，“需要更强大的国际合作”，以加快在贫穷国家推出新冠疫苗，包括提供额外资金以帮助他们购买疫苗并将多余的疫苗从过剩国家重新分配到短缺国家。

IMF最近预测，全球GDP今年将增长5.5%，到2022年将增长4.2%，但格奥尔基耶娃警告，前景仍然不确定，因多种变异病毒的存在以及疫苗在全球大部分地区推出缓慢令人担忧。

她写道，这将是一个漫长而不确定的上升过程，敦促G20采取行动以防巨大分化。

她说：主要风险是，因发达经济体和一些新兴市场恢复得更快，大多数发展中国家将在未来几年陷入困境。如果我们要扭转国家之间和国家内部的这种危险分化，我们现在必须采取强有力的政策行动。

据IMF估计，到2022年底，不包括中国在内的新兴国家和发展中国家的人均累计收入将比新冠危机前的预测低22%，而发达经济体为13%，低收入国家为18%。

IMF还发现各国之间的分化正在加速，失业问题严重打击了年轻人、低技能人群、妇女和非正规工人，成千上万的儿童面临教育中断。

格奥尔基耶娃称，到2025年，更快地消除新冠疫情将为全球经济增加9万亿美元，其中约4万亿美元流向发达经济体，“远远超过”了与疫苗相关的任何费用。

除了加快疫苗接种步伐外，格奥尔基耶娃表示，到2022年及以后，疫苗生产能力应大大提高，政策制定者应考虑确保疫苗生产商避免生产过剩的风险。

她呼吁G20政府继续提供有针对性的财政支持，并表示中央银行应维持宽松的货币和金融政策，以支持向家庭和企业的信贷流动。

但她警告说，持续的货币政策支持已经引起对意外后果的关注，包括过度冒险行为和市场繁荣。格奥尔基耶娃说，G20国家还应该通过额外的优惠融资来增加对脆弱国家的支持，同时通过更强有力的风险分担工具和持续的债务减免工作来利用私人资金。