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随着包括美联储在内的越来越多的发达经济体央行开始逐步加息，全球利率水平迅速上升。在此背景下，无息资产黄金的光芒越来越暗淡。总的来说，短期内，美联储的加息以及美元和美国债券收益率的上升已成为抑制以美元计价的国际黄金价格的重要因素。从目前的情况来看，国际黄金价格继续承压下跌。截至10月31日，国际现货黄金价格下跌0.5%，收于每盎司1633.12美元，月线连续第七个月下跌。

从长远来看，美联储和其他央行的加息威胁着经济的复苏和增长，利率的急剧上升增加了经济衰退的风险。国际货币基金组织（IMF）下调了对2023年全球经济增长的预测，预计明年全球经济将大幅放缓，约占全球经济三分之一的国家今年或明年将萎缩。在这种情况下，市场对全球经济衰退的担忧可能会增加投资者对黄金资产配置的兴趣，从而有利于黄金价格的表现。

根据世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》，2022年第三季度，全球黄金需求（不含场外交易）同比增长28%至1181吨。第三季度的强劲表现也将今年的黄金总需求拉回到了疫情前的水平。其中，虽然投资需求明显萎缩，但消费需求和央行购金仍有效提升了黄金的整体表现。

具体来说，第三季度黄金投资规模同比下降47%，主要是因为投资者为了应对激进加息和美元走强的双重挑战，减少了投资规模，导致本季度黄金交易开放式证券投资基金（ETF）大幅流出227吨。再加上市场需求疲软和期货市场负面情绪，金价表现受阻，导致2022年第三季度金价环比下跌8%。

相比之下，全球对金条和金饰的需求在第三季度表现良好。投资者购买金条和金币对冲通胀。2022年第三季度，全球金条和金币投资同比增长36%，达到351吨。此外，第三季度全球金饰消费持续反弹，已恢复到疫情前水平，达到523吨，较2021年第三季度增长10%。世界黄金协会表示，强劲增长主要由印度城市消费者主导，其金饰消费需求同比增长17%至146吨。中东大部分地区也出现了同样明显的增长:沙特阿拉伯第三季度对金饰的消费需求同比增长20%，阿联酋同期增长30%。

在中国，随着中国消费者对黄金首饰的日益青睐和三季度国内黄金价格的相对稳定，一些压抑的消费需求得到释放，三季度中国对黄金首饰的需求也出现了5%的同比小幅增长。从结构因素来看，消费者对黄金保值特性的认可度越来越高，这也是金饰需求恢复甚至超越疫情前水平的主要动力。

对于国际黄金市场来说，全球利率的上升已经成为影响黄金价格表现的主要负面因素。上周，欧洲央行在10月召开了货币政策会议，宣布将再次提高75个基点，创下2009年以来的新高。此外，欧洲央行表示，收缩将从12月开始纳入讨论议程。

本周，美联储和英国央行将于11月召开货币政策会议，市场普遍预计美联储和英国央行将选择75个基点加息。在英国央行方面，保德信固定收益公司首席欧洲经济学家凯瑟琳·奈斯说，在英国前首相特拉斯政府的大部分财政建议被推翻后，市场恢复了平静。预计英国央行将在会议上加息75个基点。这一举措意味着，与去年年底英国央行开始加息以来的紧缩相比，紧缩要大得多。在表现出决心后，预计英国央行将在12月恢复50个更加谨慎的加息基点，重点是缩小其资产负债表规模。

在美联储方面，市场普遍预计美联储将加息75个基点，并继续加息。但对于美联储随后的加息路径，市场上越来越多的声音指出，美联储可能会放缓加息。旧金山美联储行长戴利和费城美联储行长哈克都发布了美联储可能调整货币政策节奏的信号。戴利说，美联储应该减少每次加息“小碎步”继续加息。哈克指出，预计到今年年底利率将远高于4%。美联储可能会在2023年的某个时候停止加息。

如果美联储开始放缓加息，这对国际黄金市场来说可能是个好消息。利率上升的放缓将在一定程度上减轻无息资产黄金价格的下行压力。高盛预计，美联储将在11月的货币政策会议上增加75个基点，并在12月增加50个基点。明年2月和3月不要加息25个基点。此外，中金认为，美联储在11月加息的75个基点几乎是“板上钉钉”但随着金融风险的增加和年底流动性的收紧，美联储可能会在12月调整利率。