行业动态

利多因素：国外新冠疫情愈演愈烈，‘经济体放水+民众囤货’推升农产品看涨情绪；基层粮源收购进入尾声，成本支撑效应显现；渠道库存同比去年仍处较低水平；生猪养殖持续恢复，长期向好趋势不变。

利空因素：南北港口价格倒挂，北港库存持续增加；双疫情下养殖产业扩张速度受限，饲料消费增速放缓，深加工利润持续回落。

操作建议：9月合约运行区间1980-2100，逢回调买入为主。

风险提示：国外疫情愈演愈烈，全球金融风险攀升；临储拍卖政策时间窗口；玉米及替代品进口数量和节奏。

1.1 观点回顾

2020年玉米市场不确定因素增加，在经历了被动去库、主动去库、维持低库存后，预计19/20年度产需缺口同比扩大，若饲料消费启动能够带动企业主动补库，则玉米市场有望迎来库存周期的拐点，玉米价格也将在底部明确后有较好的表现，全年价格重心大概率抬升。策略上，可等待季节性供给利空完全释放后，尝试建立09合约中线多单，按照19年临储拍卖底价不变推算9月合约下方理论价格1970。

预计一季度价格或弱势震荡。季节性供给压力利空将在一季度释放，基层农户售粮进度决定了价格向下波动的时间和幅度，然而企业及贸易商备货限制下方空间，向下空间取决于农户售粮意愿和下游备货意愿博弈的结果。

预计二季度价格或宽幅震荡。二季度关注相关政策。玉米临储拍卖或如期举行，关注拍卖底价、成交率等，预计届时饲料消费将较大程度影响拍卖积极性。本轮疫情对玉米市场的影响主要体现在：一、购销节奏；二、下游消费；三、渠道库存。从中长期库存周期的分析逻辑上看，暂时没有实质性的影响。疫情影响下生猪存栏拐点大概率延迟，饲料消费增速短期或放缓，库存周期拐点或后移至三季度，但是中长期看涨的方向不变。具体预计玉米价格在2月份将呈现先扬后抑走势。

3月份在秋粮收购政策推进下，基层余粮必将加速进入市场；同时政策性拍卖持续进行，另外叠加进口预期，预计供给压力将集中在3月释放。疫情影响下游消费疲弱，养殖饲料和深加工行业都受不同程度影响，整体下游消费不及预期。供给增加大于消费增加，粮库收购促反弹后，东北产区价格将重回弱势运行，向下寻求底部支撑。同时，受19年拍卖底价及轮入等政策支撑，下方空间有限，长线等待9月合约季节性供给压力释放后的多单入场机会。

当前东北产区各种传闻提振市场看涨情绪，在余粮出清前“产区定价”给价格提供支撑；同时，销区需求不振，企业采购谨慎，维持较低库存，需求低迷限制玉米上方空间。当前处于政策空窗期，市场都在等待临储拍卖的靴子落地，预计在临储拍卖靴子落地前，玉米价格维持区间稳定运行，9月合约运行区间1980-2030。操作上，9月合约运行区间1980-2030，区间内波段操作。