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　　由于外洋新冠肺炎疫情扩散，原糖亲身15美分/磅直线下跌重回12—13美分/磅平台。从根本面阐发，在巴西开榨前，原糖代价凌驾乙醇，糖价上行有压力，而印度出口价和远期的巴西乙醇均衡价，对糖价又有肯定支持。不外，原油代价和汇率的大幅颠簸，使得原糖代价支持下移。

　　环球供给缺口扩大

　　在履历一连两年的供给过剩之后，环球糖市步入短缺局面。Kingsman预计，2019/2020年度环球食糖产量1.71亿吨，同比淘汰1519万吨，供给缺口高达833万吨。2020/2021年度食糖产量预计大幅规复，但仍难以笼罩日益增长的需求，开端预估仍旧短缺375万吨。

　　北半球主产国减产，造玉成球出现比力大的供给缺口。2019年印度气候非常，先旱后涝，印度食糖产量由2018/2019年度的3310万吨，降至2019/2020年度预估的2650万吨。干旱也造成泰国产量超预期降落，2018/2019年度食糖产量1460万吨，2019/2020年度初期预估1200万—1300万吨，而随着压榨连续，产量预期一起下调至800万—900万吨。泰国产量下调，均衡表缺口扩大，也让原糖一起高歌，站上15美分/磅的高位，凌驾乙醇均衡价。

　　巴西进入开榨阶段

　　原糖代价在15美分/磅之上，制糖经济效益高于制乙醇，制糖比例大概会重新调解，环球均衡表将改进。Kingsman的底子预估是基于巴西2020/2021年度制糖比例为37.5%。假如制糖比例进步至41%，则2020/2021年度食糖产量将增长270万吨至3158万吨，2020/2021年度食糖产量将增长308万吨至3154万吨。环球均衡表2019/2020年度供给缺口将下调至200万吨至633万吨，2020/2021年度供给缺口将下调300万吨至75万吨。

　　当前，乙醇均衡价对巴西食糖产量至关紧张。高价将刺激巴西增长供给，补充产量缺口。近期原油大跌使得巴西乙醇代价承压，叠加巴西雷亚尔贬值，巴西远期乙醇折糖价进一步下滑。原糖下跌后，从远期乙醇代价看，制糖仍比制乙醇划算。

　　原糖走势偏弱

　　现在，原糖正处于巴西开榨的压力开释期和需求淡季，代价走势偏弱。5—6月，巴西开榨压力开释完毕，印度季风雨季轻易出现的气候炒作和夏日需求旺季，将决定原糖将来的偏向和代价高度。

　　同时，近期巴西雷亚尔和印度卢比大幅贬值，使得印度出口折算价和巴西乙醇均衡价下滑。印度出口折算价由前期的13.5美分/磅跌至约12.5美分/磅，远期的乙醇均衡价由前期的13.5美分/磅跌至约12美分/磅。

　　综上所述，北半球超预期减产，供给缺口扩大，原糖底部有印度出口价12.5美分/磅和远期乙醇均衡价12美分/磅的支持。但当前正处于巴西开榨压力开释期，从季候性方面阐发，将来2个月，原糖或在印度出口价和远期乙醇均衡价之上振荡，较难走出趋势性行情。

　　(作者单元：永安期货)

（文章泉源：期货日报）