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四季度以来，相比成材以及其他炉料，焦炭走势异常疲软。而最近半个月，焦炭现货虽然持续下跌，但是盘面一直在底部震荡。那未来在山东焦企去产能带动下，盘面能否上涨，空间有多大。接下来我们从当前产业链上下游主要矛盾出发，做简要分析。

从供需来看，需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率78.48%，环比小幅增加，日均铁水产量219.45万吨。在利润低位状态以及库存偏高下，钢厂有控制到货量现象。但部分钢厂厂内库存偏低，有采购计划，整体仍以按需采购为主。贸易商方面，随着港口价格持续走弱，港口价格倒挂。贸易商仍无明显采购意愿，部分甚至出货情绪较高，投机性需求消失。供应方面，Mysteel统计全国230家独立焦企产能利用率72.47%。山西个别地区近日重污染天气橙色预警环保驻厂，焦企都有不同程度限产。短期焦炭供需基本平衡，但是焦企限产多为临时性，一旦天气好转，开工率仍将反弹。在下游钢厂限产，投机性需求不足，总体需求较弱下。未来焦炭供需偏于小幅宽松，难以出现紧张状况。

随着临近11月底，山东焦化去产能在即。8月山东省制定了煤炭消费压减工作总体方案，要求2019年压减焦化产能1031万吨。前期山东焦企多有拖拉磨蹭现象，但是从目前调研情况来看，山东政府态度较为坚决，将严格执行去产能任务。山东焦企将在11月底-12月份去产能，届时区域性的供需平衡将被打破。江苏钢厂、山东钢厂需重新拓展采购渠道，提前进行补库以避免影响生产。虽然山东焦企去产能对盘面有所提振，但是由于山西去产能不及预期，甚至还有变相的增加。焦炭产能总量变化并不大，上涨驱动有限。从产业链利润来看，目前钢厂利润在350元/吨左右，利润率9%。而焦化利润在50元/吨左右，利润率3%，焦钢利润较为合理。在当前房地产调控效果较好的背景下，政策再度收紧的可能性不大。目前到年底或为政策真空期，长效机制推进提速，政策基调总体不变，需求将呈弱化趋势。同时当前处于需求旺季尾声，随着北寒冷天气逐渐，成材库存压力将加大。钢厂利润在300元/吨-400元/吨将成为一个顶部区间，相对而言焦企利润在100元/吨左右已处于高位。

从成本端来看，在煤矿利润较好的情况下，随后两月炼焦煤产量将有季节性的回升。而焦企利润压缩严重，后期虽有冬储，但是参考焦企库存状态以及利润水平。焦煤采购意愿较低，需求难以提升。焦煤供需偏于宽松，而煤矿库存处于高位，价格进一步走弱压力较大。同时大矿价格也有所松动，焦煤长协价格有望下调。需要注意的是，目前进口煤管控力度有所加强，蒙煤通关车辆大幅下滑，受此影响蒙煤价格开始弱势下行。蒙5原煤口岸提货价下跌60元/吨，折算成盘面大概在1300附近。焦煤进口受海关收紧影响，将出现下滑。但是随着需求进一步走弱，高库存高供应下的蒙煤及澳煤价格必将出现下跌。而明年随着通关配额的重新放开，内煤将受到海外煤的再次冲击，国产焦煤仍面临一定的下跌压力。