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　　2019年7月2日，OPEC同意将原油减产协议延伸至2020年3月。在环球经济疲软和美国产量飙升的配景下，OPEC成员国降服分歧，以支持原油代价。然而政策出台后，WTI原油仅从50美元/桶上涨至60美元/桶，之后陷入振荡至今。本次OPEC减产对行情干涉结果显着弱于以往，上涨的空间和时间进一步弱化。

　　OPEC政策腾挪空间变小

　　随着环球经济增长速率放缓，OPEC本月月报为2019年剩余时间的原油市场远景作出了灰心的预测，并夸大指出市场将在2020年年中面对挑衅，缘故原由是OPEC的竞争敌手进步了原油产量。OPEC称，7月原油产量降落了24.6万桶/日，至2961万桶/日，缘故原由是沙特减少的原油产量凌驾了减产协议要求的程度。OPEC产量能淘汰到这种水平，源于沙特的超量自动性减产、委内瑞拉和伊朗的超量被动性减产。6月，沙特、委内瑞拉和伊朗产量分别为981万桶/日、73.4万桶/日和222.5万桶/日。伊朗出口已经降至80万桶/日，后续进一步降落空间不大；委内瑞拉继承紧缩空间也不大。别的，沙特作为自动减产“年老”，继承让渡市场份额空间也不大了。

　　即便云云，OPEC的产量仍然高于2020年的需求猜测。假如OPEC继承以7月的速率开采原油，而其他条件则保持稳定，那么2020年就将出现20万桶/日的供给过剩。

　　美国产量仍有开释大概

　　在美油的生产布局中，近来产量12.3百万桶/天，此中8.41百万桶/天是页岩油，占比69%，即页岩油是绝对的主力；停止2019年8月12日，美国原油日产量已经高达12.3百万桶/天，相对2018年10月增长了120万桶/天，根本完全抵消了沙特的减产量，对OPEC+的减产结果产生最有力的打击。

　　上周美国海内原油产量维持在1230万桶/日稳定，美国在线钻探油井数目754座，比前一周淘汰16座，比客岁同期淘汰106座。团体看，近期美国投资运动趋于削弱，产量偏安稳。对付后市，笔者以为美国产量仍有增长的潜力，来由如下：其一、Permian地域管道运输瓶颈有望办理。2018年6月开始，Permian地域管道运输出现了显着的瓶颈，2019年下半年，Permian地域将会迎来投产岑岭，总计约会增长264万桶/日通往美湾地域口岸的管道运力。其二、美国原油出口本领有望提拔。当前美国口岸出口本领约莫在400万桶/天程度，据彭博数据，CorpusChristi口岸出口本领预计在本年翻倍至240万桶/天，在2021年增长至320万桶/天。

图为美国原油产量变革

　　环球需求弱化

　　OPEC猜测本年环球原油需求增长将减缓至逐日110万桶，与前次陈诉猜测相比淘汰了4万桶，此前EIA和IEA也分别下调了环球原油需求猜测。欧洲炼油厂加工量不但低于客岁同期程度，更是低于五年均值，美国炼油厂产能使用率下滑也加深了需求放缓的预期。

　　环球原油主力入口地区为欧洲、亚洲和美国，但是从需求增量的角度来看，欧洲处于边际减少，美国渐渐实现亲身供，需求增量根本由亚洲的中国和印度提供。据BP2018年的统计数据，中国入口原油4.65亿吨，印度入口2.28亿吨，分别同比增长4240万吨和1640万吨，而环球原油入口总增量为6750万吨，即中国+印度孝敬了增量的87%。从运行的环境看，中国在已往的1—6月分别入口原油24461万吨，增速8.8%；2018年入口增速10%；印度6月入口原油1687万吨，同比降落13.4%，需求增长引擎的拉行动用明显放慢。

图为美国CPI走势

图为OPEC增产没能停止页岩油产量

　　对我国市场来说，前几年原油入口增速偏高，因我国筹建原油战略储备库和油气市场革新所致。后续原油增速或渐渐过渡到与制品油消耗增速相称，而我国制品油消耗增速偏低。2018年海内制品油消耗量为3.24亿吨，较2017年3.05亿吨，上涨0.19亿吨，增幅为0.6%。此中，汽油表观消耗1.27亿吨，同比2017年1.22亿吨，增幅为4.1%；柴油表观消耗1.6亿吨，同比2017年1.67亿吨，降落0.07亿吨，柴油消耗已经“负增长”。团体上，汽油消耗与汽车销量和保有量有关，柴油消耗与运输业有关，2018年我国机动车保有量为3.27亿辆，一线都会汽车保有量趋于饱和，产业增长值逐月降落，也反应需求不佳。

　　我国工信部披露陈诉指出，要求在2020年，乘用车(包罗新能源乘用车)新车团体油耗将降至5升/百公里，2025年要降至4升/百公里，并渐渐与国际程度看齐。根据实行新尺度后，油耗比之前低落4.2%思量，2020年整个汽油的消耗增速将降至3.0%—3.3%。

图为OPEC与非OPEC产量增长

图为沙特原油产量变革

　　结论

　　综上所述，我们以为原油代价短期继承振荡，中期必要破局。大概的路径：第一种是OPEC进一步紧缩供给，以扭转需求下滑导致的将来供需增量不均衡，到达代价上涨目标，但笔者思量OPEC政策腾挪空间已不大；第二种大概，就是任由供给过剩，逼出美国产量，重新洗牌供给格式。笔者以为随着时间的推移，市场往美国产量出清偏向演化概率高，或重回页岩油边际本钱订价区间。(作者单元：宁证期货)

　　本文内容仅供参考，据此入市风险亲身担

（文章泉源：期货日报）