行业动态

进入2023年以来，A股市继续活跃，经纪股作为“牛市旗手”也迎来了第一波“不安”。虽然整体板块表现并不惊人，但部分a股、香港股票中国经纪股票大幅上涨，为年度市场开了良好的开端。

业内许多资深分析师表示，在资本市场优惠政策频繁的背景下，证券板块的年度估值修复是可以预期的。在业务细分领域，在财富管理、投资银行业务和以衍生品为核心的资本中介业务方面具有领先优势的证券公司具有较大的发展空间。

沉默已久的证券板块，在2023年开始迎来新一波行情。年初至今，A非银行金融板块整体涨幅达到7%，在申万一级行业中排名第三。其中，东方证券自年初以来涨幅21.14%，在众多券商股中处于领先地位；湘财股份紧随其后，年初以来涨幅19.18%。此外，兴业证券、东方财富、国金证券等个股自年初以来涨幅均超过10%。

在香港股市方面，中国证券公司也有超额业绩。东方证券仍排名第一，年初以来涨幅24.07%。此外，今年以来，香港股市中信建设投资涨幅13.76%，中金公司涨幅10.60%，光大证券涨幅10.31%，排名第一。

对于近期“牛市旗手”的集体“不安”，开源证券非银行金融首席分析师高超认为，这主要反映了对经济复苏的预期，核心催化是一系列稳定增长政策的显著力量，包括房地产、防疫和存款准备金率下调。经济复苏有利于股权资产，股权资产是影响证券公司边际利润增长的核心，证券公司股票也受益于经济复苏。香港证券公司股票的显著增长更受香港股票本身增长的影响，但也反映了外国机构对中国经济复苏的乐观趋势。

华宝证券研究创新部战略研究负责人魏以诺也表示，结合基本面预期的改善、市场情绪和证券股票的“第一行动”属性，证券股票的不安可能成为结构性机会，特别是香港股票的中国资本，最近引起了资本市场的关注。这首先是由于国内宏观基本面的稳定，以及香港股市的整体修复。

“最近，证券公司股票的启动主要有四个原因：一是自上而下，随着疫情政策的调整，市场和经济信心逐渐恢复；二是从行业政策层面看，综合注册制度等行业优惠政策有望继续实施，促进行业高质量发展；三是从行业利润角度看，预计2022年在低基础背景下，2023年将迎来周期性修复；第四，从行业估值水平来看，行业整体估值处于历史中心较低水平，上升空间足够大。”东吴证券非银行金融首席分析师胡翔说。

在“熊转牛”的早期阶段，证券业往往能够走出超额表现，因此被誉为“牛市旗手”。过去一年，证券板块整体走低，估值处于历史低位。在资本市场优惠政策频繁出台的背景下，2023年证券板块估值修复可期。

胡翔认为，2022年，央行多次采取宏观经济政策，降低存款准备金率和利率，国内疫情趋于稳定，宏观经济正在恢复。预计2023年中国经济将继续恢复，推动企业利润恢复，有望改善市场活动，带来经纪业绩恢复。

特别值得注意的是，2022年12月，上海证券交易所发布文件称，服务推动央企估值回归合理水平，以配合国务院国有资产监督管理委员会《提高央企控股上市公司质量工作方案》。目前，大多数券商板块的目标是国有企业或具有国有背景，这可以直接受益于上述优惠政策。目前券商板块处于超卖状态。随着优惠政策的不断实施，券商板块有望迎来反弹。

魏以诺还表示，短期来看，目前券商股估值处于低位，预计券商股修复市场将继续。在业务方面，除了传统的龙头券商和龙头券商外，我们对财富管理投资咨询业务布局完善、投资银行替代子项目储备丰富、渠道资源活跃的中小券商持乐观态度。此外，我们还可以关注业务突出的中小券商新股投资机会。从中长期来看，由于规模和规模的优势，龙头券商的板块布局更加多样化，业务结构更加均衡，抗压能力更强。

西部证券非银行首席执行官罗钻辉建议，作为资本市场的中介机构，证券公司将继续在服务实体经济方面发挥重要作用。”目前，对证券公司股票的投资机会持强烈乐观态度的核心是，目前的估值并没有反映2023年证券公司业绩改善的预期，以及后续潜在稳定增长政策的催化作用。

国信证券非银行业分析师戴丹苗表示，从估值来看，A股证券公司目前的PB估值是1.3倍，在过去十年中处于8%的历史位置，具有较高的安全边际。短期来看，随着美联储加息预期降温、国内房地产融资环境改善、市场压制风险因素缓解、市场情绪改善、风险偏好改善，证券板块将迎来逆转。从中长期来看，作为中国经济转型的重要起点，证券公司将长期受益于资本市场体制改革和财富管理时代的红利。