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4月份，美国通胀下降低于市场预期，美国股市近期继续高波动。5月24日，美国精品资产管理机构尚波投资管理CEOJasonBrady在接受本报独家采访时表示，2023年美国大概率衰退。JasonBrady尽管美国科技股今年进行了重大调整，但全球（美国以外）科技股仍优于美国科技股。他对中国的长期投资趋势持乐观态度。

尚波投资管理是总部位于美国新墨西哥州的资产管理机构。远离华尔街，使该机构更容易屏蔽噪音，专注于研究。截至2022年3月31日，尚波投资管理规模约460亿美元，投资全球，拥有多种深受机构投资者喜爱的产品。

JasonBrady他是尚波投资管理公司的总裁兼首席执行官。他负责公司的整体战略和发展方向。他还担任公司全球固定收益投资团队的主管和多战略投资组合经理。他拥有达特茅斯学院英语与环境生物学荣誉学士学位和西北大学卡洛管理学院分析金融与会计专业MBA学位，也是特许金融分析师。

记者：四月美国CPI与一年前相比8.3%，通胀高于市场预期。你觉得美国目前的通胀水平怎么样？

JasonBrady:如果拆开，一些商品和服务的价格已经过去了“反转了”例如，二手车或汽车的价格。通常这些类别对通货膨胀有很大的影响。美国的工业产品和服务价格都出现了“反转”迹象。因此，在整体水平上，通货膨胀仍可能进一步上升，尤其是食品、能源等价格。但我确实认为通货膨胀的可能性已经达到顶峰。我认为美国的通货膨胀水平将在2022年底保持在4%到4.5%左右。我预计美国将在2023年衰退，到那时，美国的通货膨胀率将降至美联储2%的目标。

记者：工资，工资水平对通胀影响很大。

JasonBrady:工资不直接统计CPI但它们是通货膨胀的主要驱动力（838275，股票诊断）之一。我在一些公司的报告中发现，事实上，许多公司认为他们雇佣了太多的人。你会看到一些科技公司已经开始谈论一些有效业务的放缓。

CPI有些部分粘度很强，变化很慢。比如住房成本。住房成本将成为通胀持续上升背后的力量。住房成本约占通货膨胀的三分之一，这取决于你使用什么PCE还是CPI。物业保管费中等个位数上涨约4%，但美国房价升值已超过20%。这部分通货膨胀仍然相对强劲。

以上是数据的一部分。但每个人对通货膨胀的感受和体验都非常不同。中低收入群体对食品和能源价格上涨的感觉更强烈，群体更能感受到租金形式的房价上涨；老年消费者对消费者医疗服务价格上涨的感觉更多。

记者：如果2022年底通胀达到4%或4.5%，这显然不是鲍威尔喜欢看到的情况。那么，这是否意味着他必须采取更积极的行动，023年经济衰退？

JasonBrady:是的还是错的。美联储总是因为经济衰退而受到指责。每个人都说美联储会导致经济衰退。这一次，他们非常努力地不会导致经济衰退。他们长期保持低利率和经济增长。因为2008年之后的经验是，美国似乎真的可以在没有任何通胀压力的情况下保持低利率。如果你想责怪美联储，不要责怪他们经济衰退，而是过热。

当你把所有的好事都归功于自己时，你必须为所有的坏事承担一些责任。我只是认为美联储的问题是让经济长期处于领先地位。但你问的是一个有点不同的问题：美联储是否有勇气或政治独立，他们是否能保持强硬的态势，最终保持市场价格稳定。

我认为他们会这样做，超出了市场的预期。市场一直试图找借口，认为美联储在看到经济损失后会停止加息，市场一直在祈祷美联储尽快停止加息。与此同时，市场也对美联储控制通胀充满信心。

我更倾向于认为美联储很难遏制通胀，而且很少有可能在不导致经济衰退的情况下实现这一目标。

记者：也就是说，市场会发现“鲍威尔”原来是1970年代强硬的“沃克尔”伪装来的？

JasonBrady:是的。不同的是，沃尔克是一个处理别人烂摊子，维持利率太低太久的人。但杰罗姆·鲍威尔是一个清理自己造成的烂摊子。

记者：今年第一季度，债券市场遭受重创。你在最近的研究报告中提到，当利率上升时，渴望回报的投资者倾向于把钱投入债券市场，而不是撤出。你能解释一下吗？我们现在看到债券基金遇到了更明显的资金撤出。

JasonBrady:是的，资金最近从债券和股票中撤出。但从之前的通货膨胀周期来看，我们会发现养老基金和保险公司在一定程度上购买固定收益，为投资组合提供投资“保险”。如果我的债券回报率高于以前，从某种意义上说，我可以在其他证券上承担更少的风险来实现我的目标。

现在，情况不同了。因为股票和债券都在下跌。在这种相关性下，我们认为全球资产配置是我们客户最大的问题之一。

回到你的问题，为什么有人在这个时候进入债券市场。首先，他们的价格下跌了很多。显然，他们的收益率提高了很多。当收益率高于零，实际利率高于零时，可以在债券价格与风险资产价格恢复负相关的背景下显示组合效应。

记者：人们可能担心债券和股票在滞胀环境中的负相关性可能不稳定。

JasonBrady:的确，这也是我之前说过的，美联储可以控制通胀，滞胀不是我们认为的基本情况。

如果你看到市场开始失去信心，那么问题就很大了。我认为美联储对此非常敏感。他们最近发出了一些声音。我认为他们试图保持灵活性，并根据数据采取行动。市场还认为，滞胀只会失败时，滞胀只会发生。我认为他们犯了一个错误，再犯一个错误的可能性会降低。当你触摸炉子时，你的手被烫伤了。你不会一直碰炉子。

记者：你提到的“渴望收益”什么样的投资者是投资者？

JasonBrady:每个通货膨胀周期都不同。根据以往的经验，负债端相对固定的机构，如保险和养老金，将增加对债券的投资。

大多数投资者不喜欢赔钱。今年全球固定收益的演变，尤其是美国，是历史上同期最糟糕的。他们的价格下降了很多。

这就是资金流出的原因。例如，当我和客户交谈时，我问他们，如果你能在通货膨胀后无风险地购买4%的产品，你会买吗？客户通常会回答：当然。但是，如果没有4%，只有2%，你会吗？客户可以回答。

现在我们的全球无风险利率相对较高。你在资产包中有高质量的固定收益，可能达到5%左右。高风险公司债券从去年6月的3.5%上升到今天的8%左右。第一季度，债券市场大幅下跌。当某件事的价格大幅下跌时，我更喜欢它。

收益率上升后，它开始吸引各种投资者。所以你会看到一个相对平静的时期。之后，这些投资者将重返市场。