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国庆节过后，期货债务在多重因素的推动下止跌反弹。一方面，9月份，财新制造业和服务业两大产业出现了反弹。PMI同步下降，拖累财新综合PMI自6月以来，首次降至收缩范围。另一方面，长假过后，银行间市场流动性回归宽松，债券市场情绪明显回暖，市场氛围趋于乐观。此外，三大期债在120日长期移动平均线附近也有技术支撑。.资本和技术三个因素共同支持债券市场的良好情绪。

预计第四季度流动性仍将处于合理充裕的状态，但后续政策的重点是促进实体经济融资需求的复苏。受美联储加息和国内通胀上升的限制，短期内MLF总量工具不太可能降息，但面对增长压力，结构性宽松仍有望。LPR多次下调，但融资需求并未明显改善，居民存款高增，LPR需要进一步降低利率。此外，四季度面临2万亿元。MLF到期规模较大，央行年内到期规模较大。MLF操作由“超额-等额-缩量”渐变，在回笼溢出资金的趋势下，预计央行四季度仍将维持。MLF缩量续作，存在降准置换的可能。

周二晚上9月，金融数据大量发布，M2.社融.新增贷款增速均超预期。其中，9月份，9月份，新增贷款增速均超预期。M2同比增长12.1%，比上月底低0.1个百分点，比去年同期高3.8个百分点；9月底，社会融资规模存量340.65万亿元，同比增长10.6%；人民币贷款增长2.47万亿元，同比增长8108亿元；社会融资规模增长3.53万亿元，比去年同期增长6245亿元。从9月份的金融数据来看，9月份的经济数据有可能超出预期。

最近召开的稳定经济市场第四季度工作促进会议强调，第四季度经济年度最重，许多地方和部门抓住时间窗口和时间节点，努力工作“冲刺四季度”。第四季度是各种金融稳定增长政策的集中有效期，经济恢复进展将进一步接近正常增长水平，加上房地产市场稳定措施将继续出台，10月信贷将继续呈现同比增长势头，10月发行500多亿元专项债券，月底基本完成，社会金融保持同比增长悬念不大，这意味着第四季度宽信贷将进一步推进。

在资本流动性方面，央行在节日结束后恢复了每天20亿元的反向回购业务，保持了每天数百亿元的净回笼规模，市场流动性约束的累加效应逐渐显现。从中长期来看，资本利率具有回归平均水平的特点，市场利率可能围绕政策利率波动，资本价格长期低于政策利率的可能性较小。因此，当这一轮经济修复显示出其可持续性时，资本将回归中立，在此之前，宽货币环境将继续。

总的来说，虽然基本面和货币政策对债券市场有利，但上涨空间也相对有限。从积极因素来看，当前资本利率较低，加上当前实体经济融资需求较弱.债券市场的有限供应也使机构配置更加强大。但与此同时，随着中美货币政策分化的加剧，中美短期利差倒挂扩大，带来一定的资本外流和汇率贬值压力，资本利率可能慢慢趋同于政策利率，加上国内稳定增长政策的实施，通胀也有结构性上升压力，使债券上升空间有限。

接下来，9月份的经济数据仍然至关重要。同时，国内疫情形势和短期宏观政策趋势也备受关注。10月下旬的资金是一个重要的焦点，政府债券发行.MLF到期和季度纳税可能会产生多重影响。此外，关注近期政策边际变化和房地产政策密集实施后房地产链修复对市场风险偏好的影响。