行业动态

在11月利率会议再次加息后，在11月8日美国中期选举的背景下，美联储的鹰派空间也在缩小，甚至不排除向鸽派转变的可能性。如果外部紧缩环境有所缓解，国内经济复苏的预期就会增强.在低估值的提振下，A股票将演绎一轮“春季行情”。

自8月以来，期货指数整体下跌，无论是大盘蓝筹股指数，还是偏向增长风格的中国证券交易所1000指数。“八二”分化趋势也在下降趋同。在板块方面，市场预期悲观的房地产板块表现优于整个A股市场，包括相关银行板块也获得了正回报，而小盘风格指数调整幅度较大。

从近期市场的下跌驱动来看，外部宏观风险的影响有所增强。美元指数升至114点，达到20年来的高点。此外，全球无风险利率10年期美国债券收益率创下本轮4%的新高。全球外汇市场.债券市场波动较大，股市作为风险资产自然难以幸免。

从权重指数的趋势来看，今年经济疲软.海外面临衰退的风险.房地产市场的疲软已经充分反映在疲软的股价上。后期的焦点将逐渐转向2023年国内经济预期。2023年经济形势的前景在一定程度上是基于对2022年第四季度经济形势的判断。目前，宏观经营的最大拖累来自房地产方面，房地产方面的稳定和反弹对宏观经济预期和权重指数的趋势具有重要意义。

从整个房地产链的数据分析可以发现，抵押贷款利率是房地产销售的领先指标，在一到两个季度内领先于房地产销售。国内抵押贷款利率在第一季度出现了一个下行拐点，再加上许多城市政策，刺激房地产放松政策，预计第四季度房地产销售将继续稳定。房地产销售也是房地产投资的领先指标，房地产投资预计将在2023年上半年触底。因此，从国内经济周期的角度来看，2023年可以看到底部稳定的信号。

对于股票市场而言，在房地产的影响减弱后，市场对2023年的经济预期有望改善。此外，目前权重指数估值较低，自2016年以来处于平均负标准差的位置。如果宏观情绪在后期有所改善，权重板块的修复将推动指数反弹，然后出现传统“春季行情”。

从理论上讲，当宏观经济进入复苏阶段的早期阶段时，经济数据疲软并稳定下来，政策方面采取宽松的流动性政策和积极的产业支持政策来支持经济。此时，大型重量级公司，特别是一些与宏观经济周期高度相关的大型金融企业，利润表现较弱，而中小企业的流动性充足.在产业政策友好的环境下，利润表现会更好。中国证券交易所1000等小盘风格指数的表现将强于沪深300等大盘风格指数。随后，当经济，当经济出现明显反弹时，大型金融板块等后期企业的利润逐渐丰厚，此时股价受益更多。回顾2013年典型的增长风格表现优于权重指数，当时国内经济面临增长转型期，创业板指数在主板之前出现单边上涨趋势。

除了经济环境外，一些政策主题对增长方式的催化作用也非常重要。回顾2013年，新政府上台后，推动了中央全面深化改革小组等一系列改革政策的实施.自贸区推出.推进城市化等，使市场对改革有了强烈的预期，A股市热点题材轮换，有效激活人气，营造多头氛围。2022年，全球宏观环境动荡.在经济疲软恢复的情况下，预计将有新的产业升级.独立可控的能源转型政策的实施。对成长板块热点的追求，将给中国证券交易所1000.中国证券交易所500等中小板块的成长风格指数带来利多效应。

最近，国内股指的调整更多地受到海外市场的影响。欧美央行加息缩减资产负债表，收紧流动性，风险资产出现回调。自8月中旬以来，纳斯达克指数下跌了15%以上。然而，美联储的鹰派行动尚未结束。市场预计，在11月初的利率会议上，美联储将进一步提高50个基点甚至75个基点的利率。

然而，我们也应该看到，75个基点可能是美联储在这一轮加息周期中最强大的。短期内，美联储的政策可能会保持强硬，但加息已经达到顶峰。美联储收紧流动性的一个重要逻辑是控制通胀，这在很大程度上决定了美联储的政策方向。作者认为，尽管美国的通胀水平不会迅速下降，但鉴于大宗商品价格的下跌和经济预期的疲软，海外通胀将达到高位。年底前后，市场可能会对美联储的政策进行一些强硬的预期修正，甚至鸽派的预期也会上升，从而对风险资产构成利润。

结合上述分析和判断，第四季度，期货指数面临新的方向选择，投资者看到短做长的心态将更加强烈。如果房地产高频销售等领先指标进一步稳定，将提高市场对2023年进一步经济复苏的预期。在海外，在11月初利率会议再次加息后，在11月8日美国中期选举的背景下，美联储鹰派的空间也在缩小，甚至不排除在经济数据下降后转向鸽派的可能性。结合国内外基本观察，国内估值较低，预期2023年国内经济进一步复苏，如果外部紧缩环境缓解，将产生一轮“春季行情”另外，国内经济正在复苏，当投资者的风险偏好企稳时，中国证券1000指数的增长风格。