行业动态

1.国家统计局数据公告

根据国家统计局8月份公布的数据，中国8月份公布的数据显示，CPI同比增长2.50％，比前值2.70%下跌，低于市场预期的20%.8％；PPI同比增速为2.30%，明显低于市场预期的30%.1%，且比前值4.20%进一步加速下跌。此外，核心，CPI同比增速继续保持0.80%相对较低。

2.主要分项全面走弱CPI回落超预期

CPI方面，总体CPI同比增速明显下降，环比增速明显弱于季节性，明显低于5年平均水平。从主要分项或分类方法来看，同比增速、食品增速和非食品增速均略有下降。消费品增速也有所下降，而服务分项增速保持稳定，这也是支撑的核心CPI稳定的主要因素。从环比来看，食品、非食品、消费品CPI均明显弱于季节性，均值低于5年，尤其是非食品CPI明显偏低。服务和核心。CPI边际符合季节性，但低于5年平均水平。情况表明，8月份食品和非食品价格增长的全面疲软拖累了8月份CPI主要因素。服务价格也有所下降，但幅度相对较小，因此核心因素较小CPI基本持稳。

食物的主要分项方面。粮食价格同比增速略有下降，食用油价格同比上涨。环比来看，两者分别低于何高宇5年平均水平，食用油价格绝对涨幅仍较高。鲜菜价格同比增速明显放缓，鲜果价格同比增速也略有下降。环比来看，新鲜蔬菜涨幅从7月高点下降，边际弱于季节性，新鲜水果边际表现符合季节性，均低于5年平均水平。畜肉价格同比增速略有加快，其中猪肉价格继续加速，牛肉价格同比稳定，羊肉价格下跌收窄。从环比来看，猪肉价格增速明显下降，基数保持稳定，而牛肉环比增速保持不变，羊肉价格略有上涨。在其他蛋白质食品中，水产品同比下降，鸡蛋上升缓慢，牛奶基本保持不变。相比之下，鸡蛋和牛奶的表现弱于季节性，水产品是季节性的。情况表明，龙头企业生猪销售加快，前期下游冻肉出库叠加，供应开始上升；受高温和疫情影响，需求疲软，早期猪肉价格上涨趋于稳定。新鲜蔬菜的价格受到北方蔬菜上市的影响，南方高温干旱天气对下半月蔬菜供应产生短期影响。新鲜蔬菜蔬菜的价格在一个月内先下降，然后上涨，但整体下降。大多数分项季节性因素不明显。我们仍然需要警惕猪周期中的食物CPI和总体CPI缓慢而持续的向上拉动。

非食品价格。服装及其中，鞋价同比增速略有下降，环比表现基本符合季节性趋势。住宅分项、租金、水电燃料价格同比减速。环比表现明显弱于季节性，尤其是租金。日用品和服务价格同比减速，尤其是家用电器同比减速0.4％。从环比来看，上述分项从7月份环比增长中保持了大幅波动。交通和通信价格同比增速继续大幅下降，其中交通燃料同比减速4.3%，但通信工具价格跌幅收窄。环比来看，交通和通信燃料尤其是交通工具明显弱于季节性，通信工具环比从7月高点下降，但基数较低。文教娱乐价格小幅上涨，但旅游价格上涨。环比来看，由于7月份表现较弱，超季节性。医疗保健价格同比变化不大，环比波动不明显。其他用品和服务同比增长，环比增长也从低位回升。非食品情况表现出几个特点：一是国际油价持续走弱仍在向国内燃料消费水平传递，降低水电燃料和交通燃料。二是在疫情影响下，部分交通费用如机票、交通租赁费(叠加燃料影响)下降，租金增长明显较弱，部分旅游价格也受到影响。三是家用器具价格增速下降，PPI持续减速开始对CPI部分核心商品产生负面影响。

总的来说，八月CPI同比增速超预期下降，从年内高位略有下降，环比明显弱于季节性，前期新涨价因素明显放缓，覆盖基数下降的影响。分项表明，食物对CPI拉动7月份高位下跌，特别是猪肉销售增加，需求疲软，价格上涨显著放缓，加上新鲜蔬菜价格上涨下降。非食品变化符合我们之前提出的旅游价格月份国际油价下跌的影响将继续显现，反映了国际油价下跌、交通、租金等服务价格低迷，以及PPI对核心商品持续下行CPI拉动减弱的三个影响也是核心CPI低水平稳定的重要因素。我们认为9月份，CPI变化的重点仍然需要关注猪肉和能源价格的表现。目前，蔬菜、猪肉价格反弹略超汽、柴油等能源价格下降，基数低CPI小幅反弹。预计年内将有所反弹。预计年内。CPI中心将继续上升趋势，高点将在3%以上。

3.PPI继续加速下行或接近负增长

PPI方面，总体PPI同比增速继续大幅下降，新跌价因素依然明显，环比基数继续小幅上升。边际上，PPI环比增速小幅收窄至-1.2%，明显低于5年均值。PPIRM同比增长放缓更为明显，因此，PPI和PPIRM差值继续缩小到1.9%。生活数据同比增速略有下降，生产数据同比明显放缓。环比来看，生活数据明显下降为负增长，生产数据保持明显负增长。具体来说，采矿业、原材料业和加工业在生产数据中的负增长率分别扩大，基本持平和缩小。在生活数据中，食品主要是耐用消费品，环比增速明显下降。

从行业。上游行业PPI增长率有差异。油气开采行业PPI下降，煤炭选择业PPI降幅较明显，有色、非金属矿选择PPI小幅下降，黑色金属矿开采PPI负增长略有扩大。在中游原材料行业，只有公用事业PPI加速、非金属矿、橡胶和塑料PPI都有小幅下降，有色金属加工PPI负增长，黑色金属加工PPI负增长扩大。中游加工装配行业PPI通用设备、交通设备制造业多有下降PPI下降，电子制造业PPI转负。下游行业PPI大部分也下跌，包括食品制造业、农副食品加工业、纺织业保持相对较高水平，医药制造业PPI小幅下降，汽车制造业PPI同比0增长。8月份大宗商品价格变化不一，整体出现小幅反弹，但对国内影响滞后。黑色产业链仍受到最明显的冲击。9月份以来，大宗商品价格同比增速再次下降，仍将回落PPI特别是上游产业产生负面影响。

总的来说，八月PPI同比增速继续大幅下降，主要受新跌价因素影响，环比基数继续小幅上升。PPIRM同比放缓更为明显，PPI和PPIRM差值收窄至1.9%。从结构上看，采矿业、原材料业和加工业在生产资料中的环比负增长明显扩大，基本持平，有所缩小。8月份大宗商品价格变化不一，整体小幅反弹，但对国内影响滞后，影响也集中在上游。行业仍是黑色产业链受影响最大的。9月份，商品价格同比增速仍略有下降，将继续拖累PPI特别是上游产业。PPI基数即将大幅上升，叠加海外经济衰退风险对商品价格的影响，PPI下行趋势不变，不排除9月（最迟10月）出现负增长的可能性。第四季度后期PPI将逐步稳定。