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5月12日消息；在过去的十年里，白银期货交易的整体活动有了显著改善。特别是2019年下半年，成交量和头寸均大幅增加，达到上市以来的最高水平。2020年8月，随着白银价格的上涨，市场参与度再次增加。目前，上海银行市场的沉淀资金也高于2019年之前。

2012年5月10日，经中国证券监督管理委员会批准，白银期货合同在上海期货交易所上市。近十年来，白银期货整体运行稳定，市场规模稳步扩大。企业积极参与期货市场套期保值交易，突出了服务实体的功能。回顾过去十年的趋势，在2012年上市后的几个月里，由于9月欧洲央行推出的无限债券购买计划，美联储开始了第三轮量化宽松，白银价格迎来了一波强劲上涨。随后，它于2012年9月17日达到顶峰。直到2018年，随着世界逐渐进入紧缩周期，白银长期陷入熊市。与此同时，尽管英国脱欧和中美贸易摩擦的影响使白银一度上涨，但并没有改变其整体疲软格局。2019年，在美国经济疲软和货币政策转向的背景下，白银期货价格触底反弹。2020年初，在疫情的影响下，风险情绪的急剧退化推动了白银的快速跳水，随后风险厌恶情绪的升温和世界前所未有的量化宽松推动了白银的新一轮牛市。自2021年以来，随着美联储紧缩预期的持续袭击，白银逐渐波动，尤其是5月后，趋势明显弱于黄金。尽管自2022年俄乌冲突以来，风险厌恶情绪的升温给白银带来了强有力的支撑，但它始终受到美联储货币紧缩预期的抑制，趋势仍然波动较弱。

随着时间的推移和期货市场的逐渐成熟，白银期货交易的整体活动得到了显著改善。特别是在2019年下半年，当货币政策周期轮换时，市场敏锐地嗅到了白银的投资机会，交易量和头寸都在飙升，达到了上市以来的最高水平。2020年8月，白银价格继续上涨，这也带来了前所未有的市场参与，是上市时的12倍。目前，上海银行市场的沉淀资金也比2019年前稳步上升。

在期货市场规模稳步扩大的同时，服务实体经济的能力也在增强。上海银行是一种标准化的期货合约，目标是银含量不低于99.99%的银锭。实物交付可以在到期时进行。白银期货的价格反映了实物的供求关系。白银的工业金属性体现了白银期货引导工业及时调整产能和产量，通过形成长期价格序列，合理安排生产功能。

银的定价模式一般被认为同时受到贵金属和工业金属的影响。自2012年以来，上海银行充分发挥了其贵金属和工业金属，促进了市场体系的健康发展，丰富了期货市场的参与者结构。

当世界面临危机时，黄金将受到投资者的追捧，白银作为一种有货币历史的贵金属，也引起了投资者的关注。当历史上发生极端事件时，贵金属的风险规避属性和价值得到了充分体现。例如，在2013年底克里米亚危机期间，地缘政治危机刺激了贵金属的风险规避需求。上海黄金上涨约14.9%，白银上涨约1.8%。当股票等风险资产突然跳水时，贵金属极大地避免了市场参与者的风险。

虽然白银的风险规避性明显不如黄金，但白银往往可以贡献更大的增长，因为它具有更好的价格弹性和对通货膨胀的更高敏感性。例如，在俄罗斯和乌克兰最近的地理冲突中，当欧洲和美国对俄罗斯的制裁导致出口不良影响全球原油供应时，原油价格飙升，导致通货膨胀预期上升，再次上升到历史高点。在此期间，白银的上升速度显著加快，反映了白银在通货膨胀上升时可以作为对抗通货膨胀的高质量目标。

白银期货市场具有很高的包容性，可以吸引各种投资者，特别是个人投资者。在银行暂停个人贵金属业务后，期货市场的价值更加突出。自2020年11月以来，许多商业银行对贵金属交易业务进行了限制性调整。截至目前，已有20多家银行暂停贵金属开户交易，个人投资者参与贵金属业务人投资者参与贵金属业务受到很大程度的渠道限制。基于过去十年稳定谨慎的经营，银行期货市场已经培育了丰富的整体市场流动性，或将成为未来为个人投资者服务的更好的市场和工具。

由于白银行业需求强劲，期货的出现为白银上下游风险管理提供了新的思路。企业可以通过期货市场转移风险，利用白银期货进行套期保值，持有与现货市场数量相同但交易方向相反的头寸。如果上游供应商在预期未来价格下跌时选择做空套期保值；当下游需求方对未来价格有上涨预期时，他们可以选择做长期套期保值。当价格发生变化时，现货和期货市场的损益部分被抵消，以锁定利润或成本，避免价格波动风险。

在白银实物需求方面，由于摄影技术的创新，传统摄影卤化银的需求呈下降趋势；珠宝和银器消费与银价走势相反，近年来波动不大；实物投资需求（银币银条等）类似于ETF需求，主要是价格驱动；在工业需求中，光伏银是目前最大的亮点。近年来，在国家的支持下，光伏产业发展迅速。白银作为光伏生产的重要原料之一，在工业中的应用实际上是一片蓝海。越来越多的实体企业意识到利用期货市场进行套期保值的重要性，参与期货交易，实现了风险规避和效率提高。

作为世界上仅次于黄金的硬通货，白银具有良好的流动性和保值性，这使得白银套利有很多机会。白银不仅具有商品期货的波动性，而且具有金融期货的平均回报率。波动性保证了套利的盈利空间和套利的低风险特征。

由于银价波动高于其他投资产品，与单边套利相比，跨市套利已成为许多投资者更喜爱的模式。2007年7月1日和2008年8月1日两次调整后，中国银出口退税率降至零，因此基于贸易关系的SHFE和COMEX银期货套利具有现实基础。比值关系是银跨市套利的理论基础。当银价的实际比值偏离理论比值时，就会有跨市套利的机会。此外，不同商品之间价格比较变化时的跨品种套利也可作为投机者参与银期货交易的套利方式。例如，2020年，金银市场的弱势和强势明显分化。银在8月份创造了巨大的进口损失，出口窗口也打开了。最高出口利润可达200元/公斤。扣除相关渠道费用后，根据每月3次的运营频率，据报道，9月份部分机构可以获得3%的无风险套利。

目前正处于未来十年的新起点，白银期货的发展潜力依然可期。未来，笔者认为可以从以下几个方面进行优化和完善:

首先，不断增加银期货和衍生品品种，促进银期权、银ETF、银租赁等业务的上市和完善，丰富银期货投资工具，为投资者提供更多选择。同时，通过实施市场营销体系，可以进一步提高银期货合同的连续性，充分挖掘和刺激银期货市场的价格发现功能。

第二，需要优化上海银行期货市场的投资者结构。投资者团队的质量和数量对期货市场的稳定性起着至关重要的作用。相关市场部门应保持并逐步提高机构投资者的参与比例，定期开展知识宣传活动，提高投资者的投资水平，逐步渗透银市场的相关信息，为机构投资者参与市场提供便利政策，吸引金融机构参与银期货市场。

第三，深入挖掘下游套期保值需求。光伏作为银需求行业，占银终端需求的比例，随着银价格的波动，企业套期保值需求增加，需要充分宣传期货的作用，交易所也可以组织研究参观活动，吸引企业参与期货市场，使越来越多的实体企业受益于期货市场，发挥期货的作用。

总体而言，随着衍生品市场深度和宽度的不断扩大，沪银贵金属和工业金属的价值将得到更充分的发挥，帮助行业进一步发展。