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3月22日，伦敦金属交易所(LME)镍价开盘跌停3个月，开盘后震荡28500美元/吨。伦镍报告28315美元/吨，截至当地时间9:00，跌幅9.77%。交易恢复后5个交易日累计回调41%，比3月8日最高价101365美元/吨(LME认为价格无效)回调72%。

在交易规则方面，LME此前调整了期镍合约的日涨跌限制。根据LME公告，3月21日开盘后，所有LME镍合约的涨跌限制调整为15%，与其他基本金属合约相同。公告生效第一天，伦镍下跌15%，触及跌停，全天交易清淡。

昨日，伦镍开盘跌停，释放流动性，被业界视为交易回归正常的标志。事实上，在昨天的交易之前，许多业内人士预测伦镍价格预计将于周二（22日）开盘。

例如，银河期货表示，如果按照3月7日前常规沪伦比(6.8-7.4)(伦镍事件爆发前)计算，沪镍主合约对应的美元价格为29500美元/吨至32000美元/吨，则判断伦镍有望在周一跌停后周二开盘。

与伦镍的极端趋势相比，国内沪镍合约近期表现稳定，与现货同步性更强。截至昨日收盘，沪镍主合约下跌3.55%，收于206780元/吨。

招商期货分析师赵嘉瑜表示，前期镍价主要有三个逻辑:持续去库存的基本逻辑，俄乌冲突影响俄镍出口的宏观逻辑，强迫仓库事件背后的资本逻辑。目前，强迫仓库的资本逻辑正在被剥离，俄乌冲突带来的风险溢价也部分被剥离。

中信建设投资期货有色金属分析师王燕青认为，伦镍将于3月22日开盘，预计将恢复正常交易。然而，镍价格的不确定性仍然很强。不确定性主要在于俄罗斯镍供应渠道是否畅通，这将是未来镍价格走势的决定性因素。

从行业角度来看，新能源企业对海外镍资源的竞争日益激烈。3月21日晚，a股上市公司华友钴业披露，公司与公众、青山控股就动力电池正极材料产业链上下游合作达成战略合作意向，计划共同布局印尼镍钴资源开发、镍钴硫酸盐精炼、前驱加工、正极材料生产等动力电池正极材料一体化业务。

周一，美国银行大宗商品团队向专业客户发布了一份题为库欣缓冲库存剩余的必读报告。报告指出，WTI原油日历价差最近飙升至10年高点（1个月和3个月的合同价差为11.70美元）。虽然稳定，但仍处于高位，不利于鼓励交易员储存石油。

许多分析师一再警告说，库新地区的库存将在未来几个月收紧，因为原油产量增长有限，炼油和出口需求强劲。现在，正如华尔街许多看涨原油的银行警告的那样，乌克兰冲突显然给供应带来了更大的风险。

因此，库新枢纽的库存在年初消耗了约1300万桶，上周跌至2400万桶，是页岩时代的最低季节性水平。现在，存储水平可能接近最低操作水平，俗称罐底(tankbottoms)。

更糟糕的是，随着库存接近运营的最低水平，几乎每个价格信号都阻止了原油流向库欣，这可能会限制再供应。值得一提的是，米德兰WTI原油的溢价比库欣高出1.50美元/桶，限制了向库欣的北向流动。与此同时，巴肯原油的价差比WTI高出5美元/桶，这表明巴肯原油更有可能绕过库欣直接流入墨西哥湾市场。库欣与WTI的价差和巴肯与奈厄布拉勒的价差也将降低炼油商混合WTI原油的意愿。

据美国银行称，鉴于目前的现货溢价水平，这些库存的很大一部分可能用于混合操作和管道流动的备用。因此，它们可能不用于WTI合同交付。

虽然炼油厂的运行变化应能在短期内缓解新库存的一些压力，但未来的库存形势仍然十分紧张。

此外，WTI-布伦特的原油价差最近触及-9.20美元/桶的多年低点，目前接近-5美元/桶，这将鼓励交易员在未来几周出口更多原油，并可能创下纪录。

从历史上看，新库存滞后于WTI日历价差约2个月。虽然这种关系在正常库存水平上可能是线性的，但理论上，日历价差应该随着新库存的底部以抛物线的速度增加（更多的现货溢价），然后随着新库存的增加以抛物线的速度下降（期货上涨）。

所有这些都意味着WTI原油最近可能在今年上半年上涨，类似于2020年4月20日WTI原油跌至负40美元/桶时的极端情况。当时，全球经济停止了，到期的原油无处可去。近几个月来，合同持有人被迫为他人付款，导致价格跌至负值。但这一次将是相反的方向。

提醒我们，WTI原油不同于布伦特原油。WTI合同具有实物交付机制，强制实物市场和期货市场每月趋同。2020年4月，这种趋同在WTI5月合同到期前得到充分体现，无法收货的多头被迫负价平仓。现在，美国银行警告说，市场格局已经逆转。

换句话说，由于库存水平很低，根据WTI合同交付的能力可能会降低。今年上半年，美国的供应增长有限，将原油送到库欣的激励措施有限，库存可能会徘徊在较低水平。与此同时，鉴于短期内市场极度缺乏供应，美国银行认为，随着WTI合同每月到期，短期挤压风险增加，WTI原油增加了鼓励更多原油流向库欣枢纽的风险。

简言之，在2020年4月的历史性负油价事件中，由于强制清算，油价首次跌至负价。在接下来的几周里，我们可能会看到相反的情况：随着卖空者争相购买，但无法以任何价格交付原油，历史断路器场景可能会发生。