实时资讯

下载新浪财经APP，查看更多期货资讯和微博汇观点

　　原标题：玉米双顶渐成，天花板究竟在哪？

　　来源：牛钱网

　　一，玉米转折点在哪？

　　大家知道，农产品的供给和其他商品相比，有很大的不同，就是收割期的集中供给，需求一直是均匀的，这就导致了，农产品的行情相对而言缓慢而长久，一旦拐点形成，长期趋势可以维持多年。

　　就玉米而言：

　　2010-2015年，国家鼓励玉米种植，提高了补贴力度，每年有4000-5000万吨的国储入库，玉米行情一直处于上涨。

　　2015-2016年，国储库存达2.3亿吨，开始轮出，加上产量大于需求，价格一落千丈！

　　2016年至今，生猪产业恢复，深加工兴起，产量不及需求，国储补充慢慢耗尽库存，启动了长达4年半的上涨。

　　既然玉米有长周期的拐点，那么拐点如何确立呢？

　　在上图中，我们很容易看出玉米在2013年—2015年，产量大幅高于需求，大量的玉米进入国储，终于在15年，玉米随着商品普跌而暴跌。

　　2015年11月，农业部出台《农业部关于“镰刀弯”地区玉米结构调整的指导意见》，提出力争到2020年，“镰刀弯”地区玉米面积调减5000万亩以上，中国玉米供给侧结构性改革拉开了序幕。

　　2016年开始，在玉米需求随着生猪产业复苏和深加工升级而大增，产量却下降了，玉米开始长期上涨，特别是2020年随着全区放水的步伐，产生了一波浩浩荡荡的大牛市。

　　上图可以看出，玉米的抛储在供需缺口期已经慢慢耗尽了，剩下的就等进口扩展和种植面积的调整了。

　　二，玉米的地板和天花板在哪？

　　如果玉米的供需缺口较大局面已经确立，是不是就会一直处于单边行情中呢？答案肯定是否定的。

　　关于玉米的地板：

　　据牛钱去年东北的调研数据，大亩地租100元，人工、种植成本合计100元，产量1700斤，每斤潮粮0.9元，每亩利润大概1330元。按农户每家7亩计算，年收入在9310元，完全比不上打工。而按照200元费用计算，每斤玉米只有0.12元的成本，所以玉米的地板价由玉米和大豆种植利润的对比形成的，并不是一味计算成本价格。

玉米

大豆

价格

一斤毛粮0.9元，干粮1.1元

一斤毛粮2.5元，蛋白含量40%的大豆干粮每斤2.6元

产量

亩产1600—2800斤

亩产300—400斤

利润（不含地租）

玉米没有补贴，每晌利润5000—8000元

加上300补贴，每晌利润8000—10000元

成本

地租每晌900—1000元，明年的租地成本较今年已经上涨15%-20%。种植成本每亩200—250元。

　　（此处“亩”为大亩，即1/10公顷，一晌十大亩）牛钱调研数据

　　去年大豆的利润明显高于玉米，但受到政策的影响，玉米大豆的种植面积比可能会扩大。

　　关于玉米的天花板：

　　由小麦的替代决定，小麦和玉米的比价低于0.9就会有较强的替代效应，目前小麦的期货价格为2500左右，也就是说玉米超过2780元就会产生较强的小麦替代。

　　如上图所示，玉米2109合约正在以2780元构建双顶结构，当然，如果小麦的价格上行，玉米的天花板也会随之升高。

　　三，玉米各消费板块及进口情况

　　玉米的饲料消费大约占到整体消费的63%，工业占整体消费的30%，剩下的是种子消费。

　　随着生猪产业的复苏，玉米在饲料上的需求被大幅放大，上图可以明显表明猪饲料的需求变化。

　　工业需求较十年前几乎增加了一倍，特别是玉米深加工行业的兴起，深加工占总需求的1/4，去年深加工的增长在20%左右，例如，变性淀粉的用途很广，甚至可以做服装，为玉米需求带来了很多可能性。

　　黑龙江玉米酒精价格

　　山东玉米淀粉价格（数据来源于牛钱云课堂）

　　上图玉米酒精和淀粉在2021年的价格创出七年新高，说明未来深加工的需求很可能继续增加。

　　美国出口中国玉米累计值（吨）

　　随着国内玉米缺口的扩大，进口玉米开始发力，上图美国玉米在2020—2021年度的数据，累计值增加了数倍，达到900万吨，但难以弥补4000万吨的缺口。

　　四，后市展望

　　玉米的缺口主要来源于需求端，去年企业对非瘟防控的能力大幅提高，加上生猪价格大涨，促使很多企业扩大养猪规模，并形成规模企业取代散养户的趋势，在牛钱去年的调研中发现，生猪存栏的恢复情况比数据更好。今年生猪价格下跌就是因为生猪数量增加，但短期很难出栏，饲料的需求仍在。

　　去年台风导致玉米倒伏减产和后期临储补充无力，价格易涨难跌。但玉米价格上涨会增加小麦的替代效应，2780价位可能要震荡一段时间，摸近3000点可能较为困难。

　　后市密切关注进口、天气和种植面积的政策情况。

　　■文章部分数据来源于牛钱调研、USDA、海通期货投资咨询部、天下粮仓、混沌天成研究院，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！