行业动态

　　伴随着美国经济在今年的持续复苏，市场对于美联储以更快速度收紧货币政策、缩减购债速度和规模甚至加息的预期也在逐步升温。在此背景下，美国国债收益率在未来将走向何方，值得关注。

　　从今年1月开始，以10年期国债为代表的美国国债收益率快速上行，在今年1月6日，10年期国债收益率突破1%，随后在3月31日升至1.74%。美债收益率的快速上行曾一度引发市场对美联储出手干预从而对经济复苏形成阻碍的担忧。

　　但从目前的情况看，相较于今年年初，当前美国国债收益率曲线有所趋平。总体而言，当前对美国国债收益率走势造成影响的因素主要包括美国经济复苏前景、拜登政府财政政策实施情况以及美联储货币政策走向三个方面。

　　首先，当前，市场预计美国经济复苏向好，通胀上行预期加强，推动投资者抛售美债引发价格下跌，从而推动美债收益率的上行。

　　数据显示，同样作为发达经济体的欧元区，今年一季度经济陷于衰退，相比之下，美国一季度实际GDP年化季环比修正值已实现6.4%的增长，这一增速在主要发达经济体中可谓独领风骚。与此同时，美国劳动力市场逐步复苏，美国制造业以及服务业也恢复扩张。美国5月Markit制造业采购经理人指数（PMI）初值为61.5，美国4月Markit服务业PMI终值录得64.7，均已超过50荣枯线。

　　随着新冠疫苗接种进程的逐步推进，市场对于美国经济复苏前景的乐观预期也在不断升温。美联储于5月发布的金融稳定报告提出，近期美国国债收益率和定期溢价的上升反映了经济前景的改善、通胀预期的提高以及疫情带来的下行风险降低。不过，由于新冠肺炎疫情的阴霾仍未散去，美国国债收益率走势预计仍将随着美国重要经济数据的表现，持续处于震荡之中。

　　由于4月非农就业数据意外“爆冷”，当前，市场正在期待将于6月4日出炉的美国5月非农就业数据。FXTM富拓市场分析师陈忠汉表示，若5月非农就业数据大幅增长，可能会引发美国国债的又一轮抛售，导致其收益率飙升。

　　其次，美国政府已经实施以及正在计划实施的多轮大规模财政刺激计划，或将给美国国债价格施加下行压力，从而推动收益率的上行。当前，拜登政府已经实施了规模约1.9万亿美元的经济援助计划，正在推进的则有1.7万亿美元的基础设施建设计划以及1.8万亿美元的“美国家庭计划”。与此同时，白宫正式公布了2022财年预算提案，提案包括基础设施建设、教育和应对气候变化等领域的投资。2022财年美国政府支出将增加至6万亿美元，比2019财年增长了36.6%。

　　有分析人士表示，大规模的经济救助计划以及财政预算有助于提振投资者对美国经济的乐观情绪，但同时也提高了过度发债风险。面对可能出现的大量财政赤字，拜登政府除可以通过加税的方式进行资金筹措外，美国国债的发行供给量也或将出现大幅增加。若市场难以承受并消化新增国债，大量的债券供给或将成为打压美债价格并推升美债收益率的关键不确定性因素。

　　最后，美联储后续将如何行动也将影响美债收益率的走势。今年3月美债收益率大幅飙升，其中一个重要原因就在于当时市场担忧随着美国经济好于预期的复苏，通胀将快速上行，这将促使美联储相对于其他实施宽松货币政策的经济体央行提前收紧货币政策，并且因加息导致利率上升。不过，当时美联储始终在淡化市场对于美债收益率快速上行的担忧，并未针对美债收益率的上行而调整货币政策。

　　而现在，市场存在类似的担忧。美联储4月货币政策会议纪要显示，部分美联储官员对于在接下来几次会议上讨论缩减购债持开放态度。这也就意味着，在未来的某次货币政策会议上，美联储可能将就缩减购债计划向市场提供指引。这不可避免地令市场回想起2013年5月的那场“缩减恐慌”。当时美联储宣布缩减购债计划时，全球债券收益率飙升，风险资产随之暴跌。

　　在此次美联储4月货币政策会议纪要有关未来可能讨论缩减购债计划的消息发出后，美债收益率在尾盘时段出现了明显的飙升，10年期美债收益率快速上涨至1.6677%，一度逼近1.7%的关口。另外，从美国国债的需求端看，若美联储缩减每月800亿美元的国债购买规模，意味着美联储对美债的购买需求将会下降。若同时叠加为筹措政府支出资金而加大的美国国债供给，或将令市场承受更大的债券供给压力，从而对美债价格施加进一步的压力，在一定程度上提振美债收益率。