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过去几周，贵金属价格自近期高点回落。短期而言，这不是一个积极的发展，但有时候表象与实情会存在巨大差异。

从历史上看，自1971年取消金本位制以来，黄金经历了两轮主要“牛市”行情，分别是1971年至1980年以及1999年至2011年。在这两轮牛市中，金价分别上涨了2100%和650%：

从图也可以看到，金价在临近2008-09年金融危机爆发时下跌，但之后扶摇直上。金价最近的“底部”于2015年末录得，一个问题也随之而来——金价能在此基础上走向何方？

按照《货币战争》作者詹姆斯·里卡兹（Jim Rickards）的说法，若把此前两轮牛市平均一下，2015年的底部可能成为下一个长达十年牛市的起点：他表示，若以2015年12月17日1051美元/盎司的价格作为底部，应用平均涨幅和平均持续时间进行预测，那么金价新一轮涨势将在2026年2月16日达到11000美元/盎司。

当然，里卡兹注意到其样本很少，因而这一预测不能全信。不过，金价也可能遵循2008-2011年的脚本，当时金价在最初下跌后急剧上涨。图显示，金价在2008年3月至10月下跌，之后于2011年上涨至1900美元上方。

Kitco的一篇回顾文章对金价这轮上涨进行了解释：

在Dundee Precious Metals于2009年10月发表的一份研究报告中，出于几个原因可以预期金价在未来几年内上涨，它们包括财政和货币通货再膨胀、投资需求、黄金看涨的价格周期以及地缘政治忧虑。里卡兹阐述了为何他认为这种情况的发生，以及为什么不久的将来可能再次上演：“如果弱手方卖出，强手方难道不会进场买入吗？答案是肯定的，但不是现在。强手方看到发生了什么，准备买入，但要等到最后陷入困境的一方了结他最后的黄金期货合约……那时便是金价大幅上升，黄金牛市回到正轨的时候。”

里卡兹还解释了金价近期的下跌，并声称这“并不罕见”：“在新冠病毒全球大流行的背景下，股市出现一些史上最大单日跌幅，流动性危机蔓延，并且可能出现全球性衰退……金价的下跌不仅不稀奇，而且完全可以预料到。”

里卡兹提到的“强手方”可能已经迈向实物黄金。最近几周对贵金属实物产品的需求在飞速增长。根据Kitco，白银销量激增。“美国造币厂的数据显示，本月迄今已经售出232万枚1盎司银币，较2月的65万枚大幅增加。”

基于1盎司鹰扬硬币的批发成本，实物产品价格较现货价格的溢价飙升。黄金售价的溢价约为6%，白银售价的溢价则高达86%，均远高于今年稍早的平均水平。Alt-Market.com的布兰登·史密斯（Brandon Smith） 表示：“随着对大流行病导致票据市场关闭的担忧加剧，崩盘状况可能会激发越来越多的人在2020年内要求对贵金属进行实物交割。”

倘若这种情形成真，可能会看到“纸黄金”和实物黄金价格完全脱钩。所以，现在是时候持有诸如实物黄金和白银这样的资产来分散风险了，以在不确定时期保护财富。

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