行业动态

　　春节长假后，受新型冠状病毒熏染的肺炎疫情扩散、环球股市和大宗商品大幅下行、央行公然市场操纵向市场投放活动性以及市场对经济担心的影响下，国债期货大幅走高，10年期国债期货周一最高上涨至101.505，创下2016年11月份以来的新高，10年期国债到期收益率也跌破3%。我们以为，在疫情是否得到控制另有待于视察、一季度经济下行压力加大、钱币政策边际宽松预期增强以及国债期货基差修复等因素的影响下，国债期货代价易涨难跌的格式稳定。

　　疫情控制仍处在攻坚阶段

　　停止2月4日24时，31个省(亲身治区、直辖市)和新疆生产建立兵团累计陈诉确诊病例24324例，现有重症病例3219例，累计殒命病例490例，累计治愈出院病例892例，现有疑似病例23260例。从现在环境来看，由于湖北医护职员投入加大以及核酸检测加快，确诊人数仍在快速上升，同时天下新增疑似病例一连降落，但疫情拐点的出现仍必要进一步视察。我们以为，疫情的拐点大概在2月下旬出现。

　　一季度经济下行压力加大

　　1月尾至今，在新型冠状病毒熏染的肺炎疫情的影响下，许多都会延伸假期。作为比拟，2003年“非典”时期，天下并没有完全制止开工，“非典”疫情对消耗的影响较大，当年社会消耗品零售增速同比大幅回落，但投资和出口受影响较小。而此次疫情对经济打击较大：第一，除假期延伸直接带来的短期打击外，严肃交通管控步伐将对交通运输造成直接打击，进而向制造业及其上卑鄙造成相对更恒久限的影响；第二，消耗方面，春节期间每每是消耗的旺季，此次疫情的暴发克制了春节期间的消耗，预计此次疫情对消耗的影响要大于“非典”时期；第三，对付何时复工仍有较大的不确定性，从当前形势来看，疫情还没有出现拐点，疫情控制仍处于攻坚期，复工延后到夏历正月十五以后属于大概率变乱，对消耗、投资以及出口都市组成较大影响。我们预计，一季度GDP同比增速大概出现肯定幅度的回落。对付通胀，从现在环境来看，上半年CPI和PPI都市低于此前市场预期，CPI将受到消耗需求的影响而回落，PPI将受大宗商品代价回落拖累。

　　利率下行通道打开

　　受到疫情的影响，央行加大了钱币投放的力度，2月3—4日，央行一连开展大范围的公然市场操纵，累计向市场投放1.7万亿元的活动性，除对冲节后逆回购到期，还净投放5000亿元以上。同时，央行下调逆回购利率10个BP。从利率传导的机制来看， MLF和LPR利率下调成为大概率变乱。我们以为，为了对冲疫情对经济的影响，央行将继承向市场提供活动性支持，利率的下行通道也将打开，2月中旬央行将下调MLF操纵利率5—10个BP，2月20日的LPR报价将下行10—15个BP，一季度贷款的加权均匀利率将下行20个BP。在充裕的资金庇护下，市场的拆借利率将重回下行通道。

　　国债期货基差仍将进一步修复

　　节前国债期货走势要强于现券，期货基差得到肯定修复，但节后现券的走势要强于期货，导致基差大幅回升，现在10年期国债期货CTD券的IRR跌破-2%。随着交割日邻近，国债期货基差较快修复也是大概率变乱，我们预计将来1个月国债期货代价显着强于现券。

　　团体来看，疫情对经济的短期打击不可制止，央行的钱币政策宽松水平也要强于年前的市场预期，叠加国债期货的基差修复，在充裕的资金动员下，银行维持强劲的设置盘是大概率变乱，我们以为国债期货代价或进一步上扬。趋势性计谋上，可以思量逢低做多。套利计谋上，可以思量做陡收益率曲线，举行多2年期国债期货合约、空10年期国债期货合约的套利操纵。

　　(作者单元：宏源期货)

（文章泉源：期货日报）