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择要：黄金代价与现实利率每每有较高的负相干性，9月份ECB与FED相继降息，表示环球低利率趋势或连续，奠基黄金恒久牛市底子。ETF和CFTC两大持仓陈诉表示黄金多头人气连续高涨，金价或连续新高。

黄金与利率具备较高的负相干性

众所周知，现实利率是影响黄金代价走势的因素之一。现实利率上升被以为倒霉于黄金，由于这进步了持有黄金的时机本钱。假如现实利率降落乃至为负，黄金时机本钱降落，成为反抗经济阑珊的首选。下文是1968以来黄金体现与现实利率的论述。

1968年-1980年：两次石油危急的供应打击导致通胀上行，推动美国现实利率为负，负利率最深到达-5%左右，黄金在这一阶段也得到了大幅超额收益。现实利率均匀程度为0.35%，这也是第一个黄金十年。黄金对利率变革的敏感性也比力强；

1981年-2000年：沃尔克以通胀预期为锚重修美元名誉；里根减税也进步了美国的经济活力；20世纪90年代信息技能革命带来了美国经济的新动能。美国实体经济的回报率上升，现实利率的均匀程度为4.58%，压抑了黄金的体现。现实利率团体固然出现下行趋势，但是黄金上涨有限。这一阶段黄金对现实利率的变更并不敏感，处在横盘的状态；

2001年-2012年：2008年之前，环球化加深，新兴市场需求推高通胀，现实利率下行；2008年后名义利率压低现实利率，黄金继承上升；

2013年-2018年：美国开始稳固增长、低通胀的苏醒历程，美联储开启渐渐加息，黄金大幅下行。

2019年至今：随着环球央行渐渐降息，现实利率降落，黄金代价上涨幅度已逾20%。

9月降息奠基黄金恒久牛市底子

周一（9月23日）宣布的欧元区一系列PMI数据均不及预期，确认该地域经济并未好转，尤其是作为欧元区经济增长引擎的德国，其制造业PMI指数跌至41.4，创六年新低，欧元区经济增长严峻放缓，引发市场担心，避险资产黄金得到投资者青睐，周一金价一度迫近1530美元/盎司。

2019年8月尾至9月初，黄金亲身1555高位回落至1485一线，市场多头部门赢利平仓告终。不外9月中旬的两大央行陈诉再次奠基黄金恒久牛市底子。

9月12日，ECB公布下调存款利率10BP至-0.5%，9月18日FED公布降息25BP，迄今为止，已有四家发达经济体央行选择降息（别的两家分别是澳储行与新西兰联储），以应对经济增长放缓。别的，2019年环球降息央行数目逾30家，低利率趋势越发清朗化。

两大持仓陈诉表示多头感情高涨

停止2019年9月17日，CFTC持仓陈诉（见下图）表现，黄金谋利性净多仓增长12874手，此中多头仓位增长7397手，空头仓位淘汰5477手，累计净多仓282599手。从已往10周头寸总量来看，黄金净多仓保持在25万手以上，表现市场对黄金的看涨感情并未衰减。

别的，环球最大黄金ETF—SPDR Gold Trust持仓陈诉（见下图）表现资金连续流入：亲身2019年7月份以来，黄金的增持量连续增长，阴影面积在不停扩大，阐明市场看涨黄金感情连续升温。

SPDR黄金ETF，环球最大的黄金ETF基金，由World Gold Trust Services（天下黄金信托办事公司）及道富举世投资治理于2004 年11 月在纽约证券生意业务所推出，是全美首个以商品为重要资产的生意业务所交易证券，并成为增长最快的生意业务所交易产物之一。

黄金ETF是美百姓间最遍及的黄金投资方法，其持仓变革可以反应市场感情变革。ETF持仓增长，表明买盘增长，市场看涨黄金的感情升温，利多黄金；ETF持仓淘汰，表明卖盘增长，市场看跌黄金的感情升温，利空黄金。

XAUUSD图表阐发

W1周期表现，2019年6月中旬，黄金代价果断突破程度压抑带1375地区，随后开启多头行情。现在来看，代价仍处于上升通道内运行，市场多头格式保持齐备，后市颠末调解仍有概率连续上涨的态势，发起投资者继承存眷低多的思绪，可思量1505-1520区间到场出场，严酷止损于1490四周，目的一存眷斐波那契161.8%扩展位1567四周，目的二存眷200%扩展位1638四周。投资者须留意，代价不会一步到位，中心也碰面临调解，到场出场后必要保持充足的耐烦。

以上阐发仅供参考，不作为现实出场依据，风险亲身担。

文章泉源：融商举世

作者：融商举世研究团队