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　　宏观&大类资产

　　宏观大类：风险项的处置惩罚

　　中美的博弈依然在连续，增长了市场对付增长的灰心，尤其是辩论的外溢对付第三国——资源出口国的出口预期带来的较大影响。站在现在这一时间点，必要办理的是怎样对待中美之间大国博弈对付经济周期和趋势的影响。我们的结论是，对付分化的周期，辩论的加剧演进将推动中国周期的加快见底，美国周期的加快见顶，但是不改变团体趋势向下的局面。中国前期的钱币宽松到名誉扩张，已经动员了经济出现布局性的弹性改进，但是经济仍面对尾端去库的压力，团体的好转仍必要时间，存眷风险资产在尾端加快调解的风险。美国经济的尾端是面对增长出现出放缓的历程，虽还不是下滑，但是逆周期的反抗以及不测带来的风险对付周期而言将带来更快见顶的历程。从因素上，存眷中美通胀因素对付周期起到的催化作用。

　　计谋：高配美元，利率、黄金中性，低配人民币、权益和商品

　　风险点：短期数据超预期乐观

　　能源化工

　　原油：地缘政治风险之间摇晃

　　我们以为当前实货市场的趋紧依然连续，现在Druzhba管道南段已经规复供油，但北段依然封闭，俄罗斯原油污染题目依然必要数月时间才气彻底办理，现在Dubai、Brent月差依然非常坚挺，根本面以及地缘政治风险三者之间摇晃，尤其是昨日富查伊拉口岸油轮爆炸以及中国对美国举行加税的回应来看，市场对后者的担心更大，我们以为思量到差别驱动因素对油价的影响，近期油价仍旧出现震荡走势，月差与油价的分化将会连续。

　　计谋：中性，前期布伦特正套续持(买首行抛六行)

　　风险：伊朗、委内等供给停止不及预期或沙特增产超预期

　　燃料油：新加坡4月船燃销量大幅下滑

　　新加坡海事和口岸治理局(MPA)周一宣布的数据表现，4月新加坡船燃销量同比降落12.3%至371万吨，环比3月份降落9.3%；4月份在新加坡加油的船次也在当月降落1%至3290.4月份的现实消耗数据与我们之前的直观感觉同等，出现非常低迷的状态。在商业格式不定、铁矿石运输连续受挫的当前，新加坡船燃需求受到严峻克制，并拖累整个燃料油根本面，导致固然供给端有所收紧，但市场过剩的消化仍然非常迟钝，本地库存高企。海内市场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为8.5美元/吨；FU1909-FU2001跨期价差为218元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为34.75美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低23元/吨。参考外盘，91价差仍有肯定上涨空间，但近期两地月差已显着收敛。

　　计谋：中性，继承持有FU1909-2001正套头寸

　　风险：船舶脱硫塔(预定)安装数目超预期增长；邻近FU交割时多头接货本领(意愿)不敷导致表里盘月差布局背离

　　沥青：沥青现货代价持稳

　　外部宏观因素继承主导市场情况，原油代价进入美国生意业务时段出现较大水平的回撤，反响出市场感情颠簸进一步扩大，但供应侧对月差仍提供支持，进而保持对沥青本钱端相对利多的因素，而沥青的需求端仍旧疲软。在本周的中石化调价周期中，中石化山东炼厂代价持稳，仅燕山非主力炼厂代价有小幅上调。别的值得存眷的是沥青1906和1912价差重新扩大的题目。基于如今的基差环境来看，1906邻近交割存在肯定的上涨空间，但若思量多空两边消化仓单的差别权势，多头的上风将有所减弱。团体来看，维持沥青根本面市场仍处于相对的僵局之中的看法。后续炼厂利润继承萎缩，将倒逼简朴型炼厂供给出局，而在秋季季候性旺季到来之前，需求端仍难有实质性的转机，根本面走势偏弱。

　　计谋发起及阐发：发起：中性操纵，偏向性可实验继承做空炼厂利润。

　　风险：委内瑞拉马瑞油出现断供；国际油价连续大幅回调。

　　PE与PP:基差升水叠加支持好转，短期或呈震荡筑底态势

　　PE:看法：昨日L震荡下行，石化报价下调，上游库存周初高位，挫伤市场交投，商家心态欠佳，随行跟跌出货，但跌幅较为有限。本周新增检验体量有所上升，现在无论开工和供应均有渐渐好转的势头；外盘方面，PE报价持稳，入口窗口因内盘跌幅而临时封闭，5月到港较多，出货压力较大，但短期因外盘挺价，入口窗口打开必要时间。需求端，地膜需求季候性旺季已经竣事，当前卑鄙开工率已在回落，预计要到二季度末才会有所好转，需求端对代价支持渐渐走弱。综合来看，不外当前原油渐渐企稳，本钱端和替换回料支持加强，而供应端开工连续下滑，预计代价下行空间收窄，或呈筑底行情，周内团体震荡为主。套利方面，PE近几年的投产给当前口岸造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差团体出现稳中有跌态势。

　　计谋：单边：短期中性，空单分批止盈；套利：LP审慎偏空

　　重要风险点：原油的大幅摆动；补库力度，非标代价变更

　　PP:看法：昨日PP下行，石化报价下调，上游库存周初高位，挫伤市场交投，商家心态欠佳，随行跟跌出货，但跌幅较为有限。共聚-拉丝价差走弱，非标动员拉丝有肯定支持，粉料、丙烯下跌收窄，本钱端和替换品的支持一样平常。需求方面，PP需求端季候性弱于PE，但4、5月份为汽车白电产销上半年的传统旺季，对质料代价将会有肯定支持，但随着二季度的历程，总体将会环比走弱。综合来看，不外当前原油渐渐企稳，丙烯、粉料跌幅收窄，本钱端支持好转，而供应端开工连续下滑，预计代价下行空间收窄，或呈筑底行情，周内团体震荡为主。套利方面，PE近几年的投产给当前口岸造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差团体出现稳中有跌态势。

　　计谋：单边：短期中性，空单分批止盈；套利：LP稳中有跌

　　重要风险点：原油的大幅摆动；补库力度，非标代价变更

　　EG与TA:EG再创新低 TA近强远弱

　　看法：上一生意业务日TA09再度走低，EG06及09均大幅下挫。卑鄙终端平庸，聚酯负荷高位渐渐回落。TA方面，本钱端仍旧弱态，而TA代价则仍旧坚挺、加工费汗青高位地区窄幅颠簸，阶段性供需体现平庸、支持现在超高加工费程度有较浩劫度。EG方面，环球供给端除海内合成气外未见显着减停增长迹象，行业利润及代价继承沿着倒逼供给会合减产路径演变，团体供需处于去库阶段、但将来去化力度高度依靠供给紧缩范围，近期EG代价可回升空间仍旧受限。代价走势方面，TA近端代价及利润有较大调解风险、存眷大厂计谋演变，主力09短期持中性看法、中期审慎偏多看法，计谋上暂张望为宜、后期再探求买入时机；EG06暂持中性看法、近期震荡探底为主，计谋上可思量张望、等候时机为主。

　　单边：TA09短期持中性看法、中期审慎偏多，计谋上暂张望为宜、后期再探求买入时机；EG06暂持中性看法、近期震荡探底为主，计谋上可思量张望、等候时机为主。

　　跨期及套保：TA价差收窄后思量正套，存眷9-11、11-01、9-01、7-9，参考100、50-100、100-150、100四周。套保：卑鄙可思量远期合约买保锁利计谋。

　　重要风险点：TA-体系性团体风险；EG-庞大不测打击供给端。

　　甲醇：本地口岸分化，市场预期5月下至6月初口岸会合到港打击

　　口岸市场：5月上到港量级稍放缓，等候5月中下再度会合到港；keveh与marjarn六成四周。

　　本地市场：煤头盈亏均衡线四周出现山东河南分外短停，甲醛复工，本地偏强。本地盈亏均衡线四周，山东河南有隐含亏损线减产大概，叠加山西焦化限产大概，本地下方空间有限；口岸5月上到港稍缓短暂喘气后，5月下6月初再有到港会合累库担心，届时口岸与本地分化扯破。预测均衡表5-6月仍再度累库，除非本地估值回落伍分外减产的量级再增。后期存眷，伊朗marjarn及keveh可否正常新增外盘供给VS 6月南京志诚MTO新增需求可否兑现，前者正常开工可笼罩后者增量。

　　计谋发起：(1)单边：张望。(2)跨品种： MA/PP库存比值4-5月扩，6-7月缩(3)跨期：空MA5多MA9(焦点题目是5月交割前，现在期现冻结量可否办理，不能办理则给展期空间)；空MA9多MA1(要害在于6月份keveh+majarn的提负顺畅度VS 诚志6月/7月兑现投产顺畅度)(弱驱动低估值，倾向跨期空配，少部门跨品种空配)

　　风险：伊朗keveh及marjarn连续有题目；美国制裁伊朗题目延伸至影响中国(现在无题目)

　　PVC:氯碱稍高利润配景下，上游工场首度贬价

　　看法：(1)社会库存拐点暴露后连续第七周下滑，然而去库放缓，仍明白为期现冻结+单边谋利推高的基差，春检峰值预期下存眷单边囤货长期力，而上游开始在高利润配景降落价出货·(2)中期预测均衡表，5月季候性去库量级尚可，5.20前后为春检岑岭，6月库存走平，仍旧为化工板块各品种均衡表当中相对较佳(3)然而单边方面，电石连续回落，烧碱反弹。

　　计谋：(1)单边：张望。(2)跨品种：化工板块内部5月去库较顺畅仍为PVC，继承多V9空LL9或多V9空MA9(3)跨期：持有V9-1正套

　　风险：稍高氯碱利润配景下的估值回调弹性；一样平常商业口径入口峰值高于预期。

　　自然橡胶：人民币贬值，短期支持胶价

　　看法：昨天沪胶偏强震荡，据相识，海内云南产区旱情依然较为严峻，或影响后期橡胶的割胶进度，近期海内质料代价小幅上涨为主。同时昨天有消息称，泰国将于本月16日构造召开集会，商量限定出口事件。凭据三国橡胶理事会之前集会决定，泰国限定出口将在5月20日实行，此次泰国当局已关照相干自然橡胶生产工场于周四开会讨论相干事件，详细限定出口细节尚未确定。混淆胶变乱、人民币贬值以及产区气候偏干等利多变乱较多，使得橡胶代价保持偏强震荡。昨天海内现货代价涨跌不一，此中混淆胶上涨75元/吨，全乳胶下跌200元/吨，主力合约限期价差有所拉大。供给端来看，随着主产区的连续开割，清除非常气候影响，后期产量维持增长势头。需求端来看，卑鄙轮胎厂制品库存高，质料库存低的近况依然没有改变，后期将以消化制品库存为主，轮胎厂短期难有大量质料采买，需求偏弱；5月供需总体依然偏弱。随着上周海关严查混淆胶变乱的炒作之后，根本面的弱势，限定了期价的反弹空间。预计沪胶本周低位震荡为主。

　　计谋：中性

　　风险：无

　　有色金属

　　镍不锈钢：人民币贬值支持海内镍价，但难改中线弱势格式

　　电解镍：近期人民币连续贬值，但因沪伦比值随之走强，俄镍入口窗口仍维持开启状态，不外现在海内库存依然不高，现货维持升水。LME镍库存维持降落态势，海内精粹镍库存小幅回升，但增幅有限，环球镍板显性库存依然偏低。

　　镍矿镍铁：近期中镍矿代价小幅回升，镍铁代价持稳为主，镍板对高镍铁升水有所回落。镍铁二季度预期供给压力依然较大，即期质料盘算高镍铁利润依然丰盛，后期该利润状态或难以连续。当前鑫海新增镍铁产能八台炉全部投产，内蒙古奈曼经安新增镍铁产能大概于2019年10月份投产，海内镍铁新增产能投产进度加速。印尼镍铁新增产能会合投产时间或在五六月份。中线镍铁供给压力依然巨大，2019年中国与印尼镍铁产能增幅大概高达20万镍吨/年。

　　铬矿铬铁：因市场对后市灰心，近期铬矿代价连续回落。近期内蒙古高碳铬铁主产区开工率不停处于高位，高碳铬铁市场供给压力较大，而不锈钢厂对高碳铬铁需求稳中趋降，后期高碳铬铁代价或仍不乐观。

　　不锈钢：近期不锈钢代价持稳为主，市场成交依然平淡，不锈钢库存再次回升。现在不锈钢厂筹划来看，五月份供给大概不会出现显着的降落，而需求或渐渐进入传统淡季，后时价格并不乐观。当前即期外购质料盘算304不锈钢厂利润略有回升。不锈钢新增产能来看，山东鑫海不锈钢产能大概延后，印尼德龙100万吨300系不锈钢产能或于7-8月份投产。

　　不锈钢库存：据Mysteel数据表现，上周不锈钢库存再次回升，此中300系库存由降转升，200系与400系库存继承增长，不外总体增幅不大。300系库存细分来看，无锡与佛山库存皆小幅增长，冷轧继承降落，热轧继承攀升。团体来看300系不锈钢库存小幅回升，或表明市场压力并未降落。

　　镍看法：镍中线供需依然偏空，随着中国与印尼镍铁新增产能渐渐投产，镍铁供给增量较大，而上半年300系不锈钢并无新增产能，且300系高库存终极大概拖累镍消耗，中线镍价偏空。不外短期来看，因不锈钢库存降落与利润回升令市场对不锈钢减产预期转淡，现在镍价只有供给增长的单利空驱动，即镍铁新产能投产与精粹镍入口货源流入海内市场，而镍需求短期内大概持稳为主，因此镍价固然看空，但是跌势或并不流通。若后期不锈钢库存继承累升、利润下滑，从而引发300系不锈钢厂减产或转产的预期，则镍价将受到供给增长、需求走弱的双利空驱动。

　　不锈钢看法：近期因不锈钢质料代价下跌、制品代价持稳，304不锈钢利润低位回升，利润回升或导致供给维持高位，从而倒霉于去库存，短期代价持稳为主，但后期供给压力依然偏大，且质料端镍铁代价走弱则本钱支持力度渐渐降落。因此，若后期300系不锈钢产量仍维持高位，则304不锈钢代价大概短期止跌，但中线仍不乐观。

　　计谋：镍价偏空，不锈钢代价中性。

　　风险点：宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存连续下滑；镍铁供给压力迟迟未能兑现。

　　锌铝：锌空头气力进一步加强，环保督查连续支持铝价

　　锌：LME锌库存连续增长，外洋低库存对锌价支持边际削弱，市场避险感情加强叠加锌市供应增长预期，锌价大幅下挫。供应端海内炼厂加快开释产能，加之检验靠近尾声，锌锭供给增长预期渐强，打压多头信心，当前市场仍在生意业务供应增长预期。中线看，供应端锌矿TC高位震荡，矿山供应宽松预期渐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等题目办理(时间节点或出如今19年二季度)，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以恒久维持低位，锌矿供应的增长将渐渐传导至锭端，金属端供应增量也将上升，届时入口窗口打开预期仍存，锌锭供应料将增长，预计后续逼仓风险将渐渐低落。团体看中期沪锌仍存下行空间。

　　计谋：单边：审慎看空，空头继承持有。套利：张望。

　　风险点：宏观风险。

　　铝：近期山西环保督查趋紧，部门氧化铝厂被迫令减停产，短期氧化铝代价预估将维持强势。海内方面供应端产能仍在渐渐开释，但二季度铝锭供给新增和复产产能增量开释仍需时间验证，当前现货仍维持升水，商业商囤货待涨导致铝锭去库速率仍较快，预计短期铝价将维持偏强震荡。中线看海内冶炼供应产能正在渐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，二季度供应开释压力仍旧较大，电解铝本钱(如氧化铝、阳极碳素等)固然短期有所回升，但中线本钱端供应压力仍大，因此预计电解铝减产范围难以扩大以及新增产能将准期开释，铝市中期向上的驱动力不大。

　　计谋：单边：中性，张望。套利：张望。

　　风险点：宏观风险。

　　铅：金属板块再度普跌

　　现货市场：现在在宏观情况利空叠加铅卑鄙需求平淡的环境下，昨日铅代价继承出现出大幅下挫的环境，持货商出货积极性较上周有所上升，报价也有所增多。但是卑鄙蓄电池企业仍旧出现出张望态度，散单市场成交并无显着好转。

　　库存环境：昨日，上期所铅仓单较节前出现了451吨的上涨至16,657吨。现在由于靠近交割日，故此出现出库存上涨的环境也相对正常。行情仍旧出现显着偏弱的格式。

　　入口盈亏环境：昨日人民币中心价小幅下调42个基点至6.7954，而离岸人民币兑美元跌破6.88关隘，创1月初以来新低，日内跌约350点。而这使得以人民币标价的内盘铅代价相较于外盘而言偏强，现在入口红利窗口小幅打开，但是起首如许的红利程度并不敷以完全笼罩对付入口铅锭的重炼本钱，加之当下海内卑鄙需求仍旧平淡，故此也并不具备吸引大量境外铅锭内流的环境。

　　再生铅与原生铅价差：昨日再生精铅对原生铅价差缩维持于-100元/吨的程度，现在卑鄙需求仍旧相对平淡，故此无论是对付原生铅照旧再生铅的支持都相对有限。

　　操纵发起：看空，铅品种需求仍旧平淡，故此现在铅代价仍旧出现出显着偏弱格式，操纵上也仍旧以逢高做空为主，持货商则可继承卖出虚值看涨期权收取权利金。

　　后市存眷重点：卑鄙蓄企需求上期所库存变革环境

　　玄色建材

　　钢材：限产不及预期，高产压抑代价

　　看法：上周钢材库存数据表现，钢材社库厂库仍旧呈双降趋势，但降幅有所收敛；在供给不减，消耗不增的环境下，钢企难以连续得到超高利润，以是，盘面率先走出压缩成材利润，盘面利润跌破300元。而随着部门地域限产，上周Mysteel最新的高炉开工率开始有反转迹象，247家钢厂高炉开工率81.88%，降1.51%，但限产实行力度团体低于预期。而由于期货成材代价大幅贴水现货代价，期价仍将继承体现为低位震荡调解走势，不清除在宏观预期等外围因素的滋扰，期货代价在短期内跌破区间的大概，但难以连续下行。发起等候回调买入时机。

　　计谋：(1)单边：中性，等候回调，存眷回调后的买入(2)跨期：螺纹热卷买10抛01 正套，可恒久持有(3)期现：加速现货降库，择机置换盘面库存(4)跨品种：动手结构扩利润套利(多螺/卷，空矿+空焦)

　　风险：1、海内对冲政策；2、环保限产政策实行力度；3、基建与房地产用钢需求的体现。

　　铁矿：汇率贬值支持矿价维持高位

　　看法：本日离岸人民币兑美元汇率跌破6.90，日内跌超550点，在岸人民币兑美元跌破6.87，日内跌超500点，离岸与在岸人民币对美元汇率传下本年一月初以来的新低，对铁矿石代价利多。从供求状态看，铁矿石供给告急的实际环境没有改变，如限产无超预期变革，铁矿仍具有上涨底子。我们保举维持多头思绪，逢回调买入，并充实存眷钢厂限产政策变革与人民币汇率颠簸环境。

　　更多具体阐发，请参考季度陈诉《供应紧缩初显现，库存降落力度大》、年度陈诉《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》、调研陈诉《需求不灰心，布局有分化》。

　　计谋：(1)单边：审慎看涨，逢回调买入(2)跨期：买i09卖i01 正套，可恒久持有(3)期现：无(4)跨品种：无

　　风险：巴西Vale矿区复产环境、人民币大幅颠簸、钢厂限产政策变革

　　焦煤、焦炭：焦炭第二轮提涨落地，煤焦市场乐观前行

　　看法：钢厂焦炭需求维持稳固，双焦现货稳中有涨，盘面有所回调。

　　焦炭方面，现在钢厂焦炭采购积极，焦炭第二轮提涨根本落地，日照港准一级冶金焦报价2100元左右。提涨之后，焦企利润达200元-250元左右，在高利润推动下焦炉开工率维持高位，市场心态广泛乐观。现在焦炭库存除口岸外，都出现差别水平的降落，乃至部门焦企维持极低库存状态。短期来看，随着第二轮提涨的落地，焦炭市场仍偏强运行，但须鉴戒口岸高库存对付代价的制约。

　　焦煤方面，在焦炭第二轮提涨根本落地及焦企利润上升的利好动员下，焦煤出货状态精良，主产地煤矿开工保持增长，但供给并不宽松，钢厂和焦化厂焦煤库存出现差别水平降落，产地部门煤种出现20-50元左右的探涨。短期来看，焦煤市场仍保持稳中偏强运行。

　　计谋：焦炭方面：中性，山西环保限产趋严支持焦炭上涨，但受制于口岸高库存压抑焦价和近期钢厂高炉检验影响，代价上涨想象空间有限。可联合成材节奏，到场短线做多。焦煤方面：中性，焦化利润规复，安检连续发力，短期煤价有望突破，存眷远月回调做多时机。跨期：存眷焦煤、焦炭09-01合约正套时机。

　　风险：煤矿宁静查抄力度削弱，焦炭库存消化不及预期，焦化行业限产力度转弱，成材库存累积超预期。

　　动力煤：煤管票告急，产地煤价小幅上涨

　　期现货：昨日动煤主力09合约+6.4至607.2,7-9价差7.8。电力斲丧淡季，本地需求尚可，沿海需求滑落，叠加陕蒙地域煤管票较为告急，产地及口岸煤价走势小幅分化。

　　口岸：秦皇岛港日均调入量-4.5至60万吨，日均吞吐量-5.5至57万吨，锚地船舶数34艘。秦皇岛港存+6至660.5万吨；曹妃甸港存+31.3至448万吨，京唐港国投港区库存-8至198万吨。

　　电厂：沿海六大电力团体日均耗煤+1.76至60.26万吨，沿海电厂库存+0.31至1545.91万吨，存煤可用天数-0.78至25.64天

　　海运费：波罗的海干散货指数1013，中国沿海煤炭运价指数+26.16至866.8。

　　看法：昨日动力煤市场安稳运行。产地方面，榆林地域煤管票告急，部门煤矿外销受限库存聚集影响生产，横山区受四周电厂采购以及环保影响，煤价小幅上涨；鄂尔多斯地域煤矿团体贩卖精良，现在产销相对均衡；晋北地域煤价相对稳固。口岸方面，北方港代价安稳，倒挂环境仍旧存在，商业商出货意愿增长。电厂方面，由于近期气温回升，沿海电厂日耗回归60万吨，库存增长不显着。别的，昨日发改委批准内蒙上海庙矿区巴愣煤矿，建立范围800万吨/年。综合来看，短期电厂用煤需求仍相对一样平常，口岸煤价也相对安稳，等候后期电厂补库预期开释。

　　计谋：中性，正值用电淡季，卑鄙电厂多以斲丧库存为主，存眷后期电厂淡季补库需求。套利：动力煤7-9正套，7月电厂补库预期，7月合约正值旺季。

　　风险：煤矿宁静查抄力度缩减；电厂补库不及预期

　　农产物

　　白糖：表里盘糖价震荡偏强

　　期现货跟踪：外盘ICE糖11号07合约收盘价为11.84美分/磅，较前一生意业务日上涨0.12美分；内盘白糖1909合约收盘价5170元，较前一生意业务日上涨2元。郑交所白砂糖仓单数目为29104张，较前一生意业务日增长1719张，有用预告仓单981张。海内主产区白砂糖柳州现货报价5320元/吨，较前一生意业务日上涨20元。

　　逻辑阐发：外盘原糖方面，虽市场对下一年度环球糖料出现供需缺口的预期未有改变，但在当前年度，泰国和印度丰产已成定局，Unica最新双周报表现巴西中南部制糖率出现回升，或动员当前年度供需过剩压力仍旧存在，接下来巴西继承存眷原油期价和雷亚尔走势，北半球印度、泰国和中国更多存眷需求和新作气候；海内郑糖方面，中国糖协本周宣布4月产销数据，此中4月销糖量数据虽环比3月有所下滑，但高于已往两年同期，体现好于市场预期，在肯定水平上支持海内期现货代价。与此同时，国际原糖期价继承弱势，接下来发起继承存眷海内现货代价和外盘原糖期价走势。

　　计谋：审慎看空，发起审慎投资者张望为宜，激进投资者可以轻仓做空。

　　风险因素：政策变革、巴西汇率、原油代价、非常气候等

　　油脂：油脂短期走强

　　昨日CBOT大豆继承下跌，7月合约最低跌至791美分/蒲，这也是2008年12月以来的汗青最低。马棕油低开高走，MPOB数据总体并未离开预期，4月末库存降至273万吨，降幅6.62%，仍远高于往年同期，详细分项上4月产量165万吨，环比小幅下滑2.2万吨，出口稳步增长，总体看此次陈诉中性略偏多，但陈诉公布后马盘继承走弱，反响市场信心依然不敷，重要是随着备货彻底竣事，出口转弱，产量上还会继承增长，后期马盘供需照旧有转弱预期。看豆粕需求还会茂盛，油厂加大开机，豆油现货还将存在不小压力，大部门地域基差另有降落空间。而棕油现阶段库存处在79万吨，前期棕油因政策缘故原由出现了不少买船，上周据称又买入近12船棕油，昨日棕榈油2019年6月船期对P1909入口利润为102元/吨，产地2019年6月CNF报价下调3美元，海内又有买船，库存压力将渐渐表现，后期密切存眷棕榈油船到港及卸货环境。

　　计谋：豆油现货很弱，将来也不会立刻就转好，最重要的就是看好豆粕需求的拐点，一旦拐点到来，刺激了油厂压榨淘汰的逻辑，便是结构多单的最好时机，在此之前仍相对鸡肋，棕油海内买船偏多，后期压力仍大，反弹力度显着不敷，菜油政策主导，方向逢低买入。套利层面，倾向逢低结构豆棕价差。

　　风险：政策性风险，极度气候影响。

　　玉米与淀粉：期价再创新高

　　期现货跟踪：海内玉米现货代价继承上涨，此中东北产区与南北方口岸稳中略有上涨，华北地域涨势较为显着，而淀粉现货代价团体持稳，个体厂家报价上调10-20元/吨。玉米与淀粉期价团体增仓上行，除近月合约外，各合约多创出2月尾反弹以来新高。

　　逻辑阐发：对付玉米而言，临储拍卖尚无消息，现货供需博弈继承方向有利中游烘干塔和商业商生长，现货代价动员期价继承震荡上行，但思量到现在近月期价较北港现货价存在较大升水，而9月合约已经在很大水平上反应临储拍卖底价上调的预期。因此，我们以为期价继承上涨空间或不大；对付淀粉而言，思量到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格式。在这种环境下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继承扩大空间或不大，淀粉期价更多参考质料端即玉米期价走势。

　　计谋：中性偏空，发起激进投资者可思量继承持有9月合约空单，审慎投资者可以思量买1抛9套利操纵。

　　风险因素：国度收抛储政策、入口政策和非洲猪瘟疫情

　　鸡蛋：现货趋稳，期货震荡偏强

　　周末蛋价连续上涨，13日现货团体趋稳，鸡蛋现货连续高位，终端走货有所放缓，蛋商采购相对审慎，局部有贬价出货环境，团体库存压力尚可，预计近期鸡蛋代价或震荡调解。期货继承震荡偏强。以收盘价计， 1月合约上涨12元，5月合约上涨37元，9月合约上涨15元。

　　逻辑阐发：现货层面来看，现货代价上涨动员利润改进，养殖户镌汰积极性降落，补栏积极性上升，有望动员蛋鸡存栏连续增长，这大概克制现货代价涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大水平上反应2014年现货月均价颠簸幅度，因此我们倾向于以为期价继承上涨空间或有限。

　　计谋：转为中性，发起投资者张望为宜。

　　风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

　　生猪：猪价暂稳

　　猪易网数据表现，天下外三元生猪均价为14.90元/公斤。近期两广疫情况势严肃，生猪抛售连续。屠企进入整理期，屠宰量有所降落。总体上仍旧看好猪价的强势上涨，比拟客岁猪价出现强势反弹出如今5月中旬，属于季候性强反弹，现在年叠加非洲猪瘟影响，上涨势头尤其值得等待，同样还需留意疫情带来的瞬时影响。团体而言，猪价上涨发力已为时不远。

　　纸浆：预计助涨动力有限

　　2019年5月13日，纸浆1906合约收盘代价为5160元/吨，代价较前一日上升0.51%，当日成交量为39536手，持仓量为36502手。纸浆1909合约收盘代价为5130元/吨，代价较前一日上涨0.98%，成交量为15.6万手，持仓量为81116手。1906和1909合约价差为30元/吨。当日注册仓单数目为1491吨。

　　针叶浆方面：2019年5月13日，加拿大凯利普中国主港入口价为700美元/吨(5月面价)，俄罗斯乌针、布针中国主港入口代价为725美元/吨(5月海运面价-卓创)，智利银星中国主港入口代价为710美元/吨(5月面价)。针叶浆山东地域代价方面，加拿大凯利普当日贩卖代价区间为5250-5250元/吨，俄罗斯乌针、布针当日贩卖代价区间为5150-5150元/吨，智利银星当日贩卖代价区间为5150-5150元/吨。

　　阔叶浆方面：2019年5月13日，山东地域巴西鹦鹉当日贩卖代价区间为4900-4950元/吨，智利明星当日贩卖代价区间为4900-4950元/吨，印尼小叶硬杂当日贩卖代价区间为4900-4900元/吨。

　　RISI巴西5月10日消息，Suzano表现一季度末纸浆库存达300万吨，将接纳减产步伐以均衡供给链的库存。

　　2019年3月，加拿大向中国共计出口漂针、漂阔、本色浆、化机浆、溶解级木浆39.38万吨，同比上涨18.2%，环比上涨0.3%。

　　将来行情预测：欧洲纸浆口岸库存依然处于高位，中国纸浆重要地域库存虽连续降落趋势，但仍旧处于较高位置，在库存题目尚未较好办理的环境下，W20国度3月份纸浆发货量同比和环比均大幅增长，在消耗端疲软的环境下，或使得现在的库存抵牾越发凸显；Suzano固然公布本年预计减产100-150万吨商品浆，该消息预计短期内会提振市场信心，但其减产对付环球纸浆供需的改进是一个恒久历程，短期内，仍对海内纸浆代价走势持中性看法。恒久来看，或进一步恶化，中国作为天下纸浆紧张消耗国度，现在经济筑底回升尚未完全验证，经济不景气将会影响卑鄙纸成品消耗，恒久对纸浆期货持审慎偏空看法。

　　计谋：5月份或有大量纸浆到港，纸浆供给压力仍未有用改进，短期持中性看法。思量到6月份1906合约交割，近期可存眷基差扩大后的套利时机。

　　风险点：政策风险、汇率风险、亲身然灾难风险

（文章泉源：华泰期货）