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硅锰期货近期在成本与供需的多重作用下延续震荡格局。最新数据显示，硅锰主力合约收盘价5842元/吨，较前一交易日小幅上涨14元/吨，价格重心略有上移。硅锰主力持仓约11.2万手，较此前减少1.5万手，市场交投有所降温。

从基差结构看，内蒙硅锰市场价5700元/吨、宁夏硅锰市场价5650元/吨，硅锰主力合约基差52元/吨，较前一交易日走强。仓单方面，硅锰仓单63397张，较前一交易日减少1278张，仓单数量仍处于偏高水平，对盘面形成一定压力。

原料端，澳洲锰矿汇总价37.8美元/吨、加蓬锰矿汇总价37.8美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。不过值得关注的是，当前锰矿价格存在倒挂现象，港口锰矿库存处于高位，这削弱了锰矿持续涨价的驱动，也从成本端限制了硅锰价格上涨的想象空间。

供需库存方面，硅锰周度产量160440吨，环比增加3360吨，产量延续小幅回升。硅锰企业周度库存458000吨，环比减少5000吨，库存虽略有去化但仍处于高位。从产业链角度看，铁水日均产量238.2万吨，环比增加0.17万吨，钢厂在利润承压背景下采购维持刚需。

南华期货分析指出，硅锰的利润已经出现明显好转，产量目前处于同期较低水平，后续增产的可能性较大。但在硅锰自身仍保持高库存的状态下，后续去库的难度依然较大。锰矿价格倒挂叠加港口高库存，持续涨价的驱动并不强，因此硅锰价格上行动能相对有限。

从产业链角度看，硅锰主要用于钢铁冶炼中的合金添加剂，其需求与粗钢产量和铁水生产密切相关。当前钢铁市场处于减产已到极致的阶段，建材产量持续收缩，但板材产量有所回升，铁水在盈利率改善和检修结束后开始缓慢增长，为硅锰提供了一定的刚性需求支撑。然而，硅锰自身供应弹性较大，一旦盈利改善触发厂家集中复产，供给增量将对价格形成明显压制。加之当前硅锰社会库存仍处高位，去库进程缓慢，供过于求的结构性矛盾尚未实质性缓解。

展望后市，硅锰企业在盈利修复背景下存在复产预期，供给端的潜在增量需要消化。而需求端，钢厂铁水虽有回升但规模不大，且碳元素挺价压缩钢厂利润，铁水大幅回升难度较高，对硅锰的需求支撑有限。综合来看，硅锰短期或维持震荡运行，在盈利驱动下的复产压力与高库存压制下，价格反弹高度有限。投资者可关注锰矿进口成本、港口库存以及钢厂铁水产量对硅锰供需平衡的指引。