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近期白糖期货盘面维持窄幅整理态势，多空双方围绕供需格局反复博弈。从期货盘面看，昨日白糖主力合约收于5086元/吨，较前一交易日小幅走高。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格报5130元/吨，云南昆明地区报4980元/吨，区域间延续一定的价差结构。整体来看，白糖市场短期缺乏明确的方向性驱动。

国际市场方面，26/27榨季全球食糖供需格局可能由过剩逐步转向平衡甚至小幅短缺，原糖压力最大的阶段已经过去，中长期价格重心预计有所抬升。但短期走势仍将受制于巴西供应高峰的压力，北半球主产国收榨进度与增产预期也在一定程度上压制盘面。机构预计新榨季全球糖市有望从此前的过剩转为短缺，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求并降低制糖比，这一因素对远期原糖价格形成一定支撑。

供应端消息面上，巴基斯坦糖厂协会呼吁政府立即批准出口58.5万吨过剩食糖，该国国内库存处于历史高位，叠加下一季甘蔗有望丰产，行业经营压力有所加剧。按照现行数据测算，巴基斯坦食糖月均消费量约56.7万吨，待到新榨季开启时，国内仍将存有相当的过剩库存，部分国家出口预期的提升对国际糖价构成阶段性压制。

国内方面，本榨季食糖过剩格局较为明确，短期向上压力重重。国内库存高企，销售进度偏慢，郑糖整体承压。广东、广西等地产区库存情况显示，产销率同比有所下降，这反映出购销进度滞后于往年。进口层面，1至6月我国累计进口食糖有所增加，短期进口成本波动较大，不过下方制糖成本对糖价仍构成一定支撑。

展望后市，中长期看下榨季国内大概率延续增产态势，产需缺口有望进一步缩小，内外盘联动性将逐渐减弱。若原糖市场出现周期性的拐点，郑糖价格中枢预计将跟随有所抬升，但整体上涨空间预计有限，且在天气因素兑现之后，现实端的库存压力可能再度显现。策略上，国内食糖基本面缺乏利好支撑，短期郑糖预计延续底部震荡运行，投资者需重点关注主产区天气变化与进口节奏的指引。