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周二（3月31日）现货黄金一度飙升3.5%，最高触及4687美元/盎司，最终收在4667美元附近，美国期金也大涨2.7%至4678.60美元。这一单日强势反弹看似提振人心，却无法掩盖一个残酷现实：3月金价累计暴跌11.8%，即将录得自2008年10月以来最差月度表现。短短一个月，黄金从地缘冲突初期的避险宠儿，迅速沦为高利率与通胀预期的牺牲品，而市场情绪正随着特朗普政府对伊朗军事行动的“缓和信号”剧烈摇摆。

周三（4月1日）亚市早盘，现货黄金高位震荡，一度刷新3月20日以来高点至4696美元/盎司。

即使霍尔木兹海峡仍基本处于封锁状态，特朗普总统仍愿意结束对伊朗的军事行动，这一消息瞬间点燃市场乐观情绪。美国国防部长赫格塞思虽警告“未来几天将是决定性时刻”，若伊朗不妥协，冲突将升级，但投资者更愿意押注“停火在即”。

美元指数因此下跌0.6%至99.88，黄金作为非孳息资产的持有成本压力短暂缓解，叠加风险偏好回暖，金价实现久违的单日大涨。

尽管单日暴涨，黄金3月仍难逃惨烈调整，根本原因在于伊朗冲突推高油价引发的通胀连锁反应。过去一个月，全球油价飙升逾50%，美国零售汽油价格三年多来首次突破每加仑4美元，企业成本骤增，消费者通胀预期从中位数4.5%跳升至5.2%，创2025年5月以来新高。

高利率环境直接抬高了持有黄金的机会成本，美联储此前因战争通胀已基本排除2026年降息可能，甚至市场一度定价年底前加息概率更高。

短期波动剧烈，但黄金的长期叙事并未被打破。高盛维持2026年底金价5500美元/盎司的激进预测，BMI则给出全年均价4600美元的稳健目标。去美元化浪潮、全球央行持续购金以及地缘政治不确定性，仍在为黄金提供底层支撑。

即使特朗普政府试图缓和伊朗冲突，霍尔木兹海峡完全恢复正常航行仍需时间，油价高位震荡、通胀反复的风险不会瞬间消失。美元虽月度上涨2.3%创7月来最大涨幅，但避险属性与能源出口国优势正在被“冲突或将长期化”的不确定性重新定价。

现货白银周二大涨7%至75.67美元，却难掩月跌20.4%的惨淡。法国巴黎银行预测2026年银价将在65-75美元区间震荡，2027年供过于求压力将显现。白银兼具货币与工业属性，在半导体、光伏等需求放缓背景下，其反弹力度弱于黄金，也从侧面印证了当前市场对“软着陆还是硬着陆”的分歧。

无论如何，4600-5500美元的2026年价格区间已成为机构共识底线，而周五即将公布的3月非农就业报告，将成为决定黄金短期命运的最关键变量。投资者现在最需要关注的，不是单日3.5%的涨幅，而是在这场“战争、通胀、就业”三重奏中，黄金能否真正从“避险工具”升级为“趋势性多头资产”。