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礼来(LLY.US)和诺和诺德(NVO.US)股价近几个月持续上涨，主要在于两大巨头各自生产的减肥或糖尿病药物替扎帕肽(又名Zepbound)和司美格鲁肽(又名Wegovy)的需求激增。

在过去1年中，礼来股价飙升了76%，而诺和诺德则跃升了58%。相比之下，截至5月17日收盘，标普500指数上涨了28%。与此同时，大型制药公司的其他股票也是喜忧参半。在过去1年中，葛兰素史克(GSK.US)的表现最好，股价上涨了25%，艾伯维(ABBV.US)上涨了16%，默克(MRK.US)上涨了14%，诺华(NVS.US)和阿斯利康(AZN.US)的涨幅均为个位数。

相反，施贵宝(BMY.US)股价同期暴跌34%，辉瑞(PFE.US)下跌22%，罗氏(RHHBY.US)下跌18%，赛诺菲(SNY.US)和强生(JNJ.US)的跌幅均为个位数。雅虎财经的数据显示，由于股价上涨，礼来和诺和诺德目前分别以7,320亿美元和5,880亿美元的市值傲居大医药行业榜首，而强生则被拉开一段差距，以3,720亿美元市值位居第三。

礼来和诺和诺德是否被高估?SeekingAlpha分析师斯蒂芬·艾尔斯(Stephen Ayers)、埃德蒙·英厄姆(Edmund Ingham)和特里·克里斯莫里斯(Terry Chrisomalis)针对这一问题，发表了相应看法：

斯蒂芬·艾尔斯认为，股市在大多数时候都是有效的。他称，不会说两大巨头本身“估值过高”。两家公司都推出了意义重大、影响深远的产品，如治疗肥胖症、心脏病和糖尿病，改善了社会健康状况。但值得注意的是，礼来和诺和诺德目前在很大程度上都依赖于一两种产品。因此，尽管高市值一定程度上带来了安逸感，但仍应考虑到高于一般的风险。

埃德蒙·英厄姆称，两家公司市值分别超过7,000亿美元和5,450亿美元，根据大多数适用于“大制药”公司估值的指标，如市销率、市盈率、股息率、营收等，估值偏高的结论不可避免。尽管如此，华尔街仍充满自信地认为，到本十年末，肥胖症市场将成为一个年销售额超1000亿美元的产业，与此同时，事实似乎也对这点有所呼应，如42%的美国成年人皆患有肥胖症。

面对这一独特而史无前例的最大机遇，对价值的逻辑和客观评估往往会被抛到九霄云外，因此，如果礼来成为世界上第一家市值达万亿美元的制药公司，将并不会令人太过震惊，诺和诺德也不会落后。特里·克里斯莫里斯认为，礼来和诺和诺德的价值并没有被高估。肥胖症市场预计将在未来几年迅速增长，根据高盛研究预测，抗肥胖药物市场将增长16倍以上，达到1000亿美元。截至5月17日收盘，礼来的市值约为7000亿美元，但其定位于肥胖症市场的增长前景仍然十分强劲。

在发布2024年第一季度财报时，礼来将2024年全年的业绩指引上调了20亿美元，达424亿至436亿美元之间，主要系Mounjaro和Zepbound的预期需求仍将很大。预计这两种药物的增长前景在未来几年都不会停止。诺和诺德肥胖症药物项目的销售额也将大幅增长，该药物的销售额增长了41%丹麦克朗，到110亿丹麦克朗。如果这两家公司能在肥胖症市场领域继续保持当前增速，那么自然不可判定为价值高估。