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对于应对2023年市场波动的选股型对冲基金来说，风险开始超过回报。摩根大通大宗经纪部门编制的数据显示，同时做多和做空股票的专业基金经理上周减持股票头寸，急于调整头寸的疯狂程度足以将客户股票总流量推高至2021年散户引发的挤空潮以来的最高水平。

摩根士丹利的对冲基金客户也显示出类似的风险降低模式，尽管速度较慢，但他们在上周的减持活动是今年以来最大的。高盛集团的对冲基金客户在过去14个交易日中有12个交易日削减了股票头寸。

这种回撤可能标志着市场情绪的转变。在美股市场，几乎所有人在2023年一开始时都处于防御状态，然后被迫调整以适应出人意料的上涨。自去年10月以来，标普500指数累计上涨了28%，距离彻底走出2022年的熊市还差200点左右。

摩根大通在一份报告中表示：“虽然股市反弹可能对做多市场的人有利，但对高频空头来说却相当具有挑战性，这波上涨似乎引发了他们以减持为形式的大范围的投降。”2023年美股并未如大多数预测者预测的那样下跌。相反，由于人工智能热潮的引领、以及美国经济顶住了美联储激进的加息行动，美股出现了大幅上涨，这迫使基金经理回补空头并追涨，而华尔街策略师们则争相上调对标普500指数的年终目标。

去年12月的所有负面情绪都为美股在2023年令人振奋的上涨奠定了基础。而如今，投资者想知道的是，情绪钟摆是否已经转向另一个极端。在经济和政策不确定的情况下，今年大部分时间里，投资者的仓位都能更好地预测市场走向。

包括Christopher Metli在内的摩根士丹利销售和交易团队表示，一批早期的多头可能会耗尽弹药，根据波动性或趋势信号进行资产配置的基于规则的基金纷纷抢购股票。据他们估计，过去五年里，它们的净杠杆率有80%以上。

Christopher Metli及其他策略师认为，随着风险敞口的增加，如果股市发生动荡，系统性宏观基金经理可能会变成大卖家。尽管他们预计未来几天全球股票净流动量将持平，但如果标普500指数日跌幅达到5%，那么接下来一周可能会有1800亿美元的股票被抛售。

市场上还有一些迹象能体现投资者的谨慎情绪。摩根士丹利的客户数据显示，对冲基金的股票的净敞口从上周的49%降至47%，因为它们持续从软件类股等近期上涨的股票中获利了结。

Renaissance Macro Research LLC销售联席主管Eric Boucher也感受到了类似的情绪。他表示：“我参加过很多次夏季午餐。我得到的结论是，人们仍然没有为牛市做好准备。”“他们仍担心宏观经济形势，比如如果经济失去动力，可能会出现一波债券违约潮。”

然而，这种市场波动又吸引许多人加入，散户投资者带着对Meme股的喜爱又回来了，期权交易商也正蜂拥买入看涨期权以从中获利。在全国主动投资经理协会(NAAIM)的一项民意调查中，股票敞口刚刚升至2021年11月以来的最高水平。

对做空股市的对冲基金来说，这种上涨带来的打击正变得越来越难以承受。高盛的数据显示，多空基金已连续九天出现负负alpha值(即低于市场的回报)，这是自2017年1月以来表现不佳的最长时期。高盛追踪资金流向的专家交易员Scott Rubner将其归因于空头方面的错误押注以及多头方面的业绩表现不佳。

鉴于8月份的市场季节性疲软，且十年期美债收益率偏向上行，Scott Rubner建议客户要么重新做空，要么进行下行对冲。他表示：“我现在实际上对8月份持悲观态度。我预计8月份股市将出现小幅回调。”