行业动态

节后股指开盘走高，市场交易活跃。全市成交额多次突破万亿元，日均成交额较节前一周上涨30%以上。结构上，中国证券交易所500指数节后相对强劲，较节前上涨2%左右。上海证券交易所50指数相对较弱，较节前略有下降。结构强弱与节前表现相反，板块轮动仍以超卖修复为主。

与去年相比，宏观环境相对稳定，预期导向趋于稳定，如疫情、房地产、美联储、地理等因素。目前，自去年10月底以来，万德全A指数反弹近15%，其中沪深300指数市盈率已达12.13%和1.43%，与2019年相当，处于中性位置。相对而言，目前市场充分反映了风险变量转向的强烈预期，后续市场演绎的核心变量是弱现实的实际修复强度和速度。

边际上，近期公布的内外经济数据略强于市场预期，有利于稳定修复信心，但尚未表现出足够强烈的修复信号，高水平观望情绪暂时较强。消费者修复预期是2023年经济复苏的内在核心驱动力，其中餐饮、旅游、住宿等服务消费的修复强度是市场关注的焦点。1月份，官方制造业和非制造业的PMI大幅上升，其中非制造业的繁荣明显强于制造业，2022年仅低于2022年6月。然而，尽管PMI已经验证了经济修复的方向，但修复的强度仍然超过了203年。

房地产软着陆预期是2023年经济复苏的核心支撑，其中居民购房信心的修复强度是关键变量，这取决于中长期收入预期的稳定性。去年11月，消费者收入预期指数创历史新低，明显偏离正常值。12月，年轻人失业率从高点下降到16.7%。随着节后疫情修复的逐步深入，收入预期可能会稳步提高，有利于支撑购房信心的稳定。房价和抵押贷款利率预期也是影响居民购房意愿的关键因素。根据壳牌研究院的数据，1月份，壳牌20个城市的第二手价格从20环开始。

美联储政策转向预期是2023年外部风险降温的核心变量。2月，美联储利率会议如期放缓加息步伐，保持5%-5.25%的加息终点，并表示今年不会降息，但市场解读过于积极。CME预计年底利率期货将降息两次。美联储今年是否会降息取决于通货膨胀和经济下行的相对强度。相对来说，美联储今年不降息的基调与美国目前软着陆的基准预期相匹配。年内超出预期的降息需要美国经济衰退，推动通货膨胀更快回到2%的目标水平。但现实中，1月份美国制造业PMI持续下降至47.4%，连续第三个月低于荣枯分界线。前两次连续下降50%的时间是2019年8月至12月和2020年3月至5月疫情初期，美国的衰退风险是

总的来说，近期宏观驱动因素相对稳定，内部弱复苏和外部软着陆预期方向没有改变，仍有利于改善股指市场风险偏好；但考虑到目前市场估值的中性性，需要超出预期信号驱动才能继续突破上升，短期或振荡储能，关注1月份即将发布的金融数据预期差异。