行业动态

获悉，23.美国债券市场7万亿美元的最大参与者正在撤退。从日本的养老金和人寿保险公司到外国政府和美国商业银行，他们曾经竞相购买美国债券，但现在他们中的大多数人已经退出。当然，美联储计划在几周前加快从资产负债表中剥离美国债券，每月减少600亿美元。

如果在这些通常稳定的需求来源中存在一两个问题，尽管影响是显而易见的，但可能不会引起恐慌。如果你同时退出，这将不可避免地引起担忧，特别是在最近几个月前所未有的波动、流动性恶化和拍卖需求疲软之后。

市场观察人士认为，结果是，即使美国债务自20世纪70年代初以来出现了最大的下跌，在持续的新需求出现之前，它也可能遭受更多的痛苦。这对美国纳税人来说也是个坏消息，他们最终将不得不支付更高的贷款成本。

MischlerFinancial董事总经理GlenCapelo表示：“当央行和银行作为一个整体退出时，我们需要找到新的美国债务买家。目前还不清楚买家会是谁，但我们知道他们会对价格更加敏感。”

在过去十年中，许多人预测美国债券市场将暴跌。事实上，如果美联储像一些人打赌的那样摆脱强硬的政策倾向，上周美国债券的短期反弹可能只是开始。

然而，分析师和投资者表示，这一次可能会有很大的不同，因为几十年来最快的通胀限制了美联储官员在短期内放松政策的能力。

美联储的退出意味着最大的需求损失。截至2022年初，美联储的债务组合增加了一倍多，超过8万亿美元。

根据美联储的预测，如果官员坚持目前的减持计划，2025年包括抵押支持证券在内的总金额可能会降至5.9万亿美元。

尽管大多数人会同意，从长远来看，减少美联储扭曲市场的影响是健康的，但它已经习惯了美联储“高存在感”这对投资者来说是一个明显的逆转。

瑞信的ZoltanPozsar表示：“在这个非常不确定的时期，我们预计私营部门将进行干预，而不是公共部门。我们呼吁私营部门购买我们将推回系统的所有美国债务，但他们不会有很大的溢价。”

假如只是美联储扭转了局面，市场焦虑将更加有限，但情况并非如此。

惊人的套期保值成本将日本的大型养老金和人寿保险公司排除在美国债券市场之外。尽管名义利率飙升至4%以上，但对于日本买家来说，10年期美国国债收益率已降至负值，因为他们必须支付费用以消除收入中的货币波动。

在彭博社数据中，对冲成本与美元同步飙升，今年美元兑日元上涨超过25%。

日本在9月份干预了日元，因为美联储继续提高利率以控制超过8%的通胀，市场猜测该国可能需要出售其储备的美国债券，以进一步支持日元。

不仅在日本，而且在最近几个月，世界各国都在减少外汇储备，以保护其货币免受美元飙升的影响。根据国际货币基金组织的数据，今年新兴市场的央行削减了$3000亿美元。

这意味着对价格不敏感的投资者需求有限。这些投资者通常在美元上投资60%或更多的储备。

银行退出

在过去的十年里，当一两个主要的美国债务买家退缩时，其他买家总是填补空缺。但是摩根大通战略师。JayBarry指出目前的情况并非如此。

随着美联储收紧政策，美国商业银行的需求已经消退。Barry自2020年第四季度以来，银行了自2020年第四季度以来最少的美国债券。

他说，银行需求的下降令人震惊。随着存款增长的急剧放缓，银行减少了对美国债务的需求，尤其是在今年资产期大幅延长的情况下。

自1973年推出以来，彭博美债总回报指数下跌约13%，几乎是2009年的四倍。

在一些美国债务买家退出后，尽管利率很高，但其他投资者已经开始干预，包括美国对冲基金“家庭”这是一个包罗万象的群体，第二季度美债持有量增幅最大。

一些人认为，私人投资者现在有足够的理由购买美国债务，特别是考虑到美联储收紧政策导致美国经济衰退的风险。此外，收益率几十年来一直居高不下。

AmeriVetSecurities美国利率交易和战略主管GregoryFaranello表示：“市场仍在努力发展，找出这些新的最终买家将是谁。由于利率正在上升到一个非常有吸引力的水平，我认为他们将成为国内账户。”

VanguardGroup投资组合经理JohnMadziyire许多美国银行持有的大量超额储蓄几乎没有收入，这将促使人们转向短期国债市场。

大多数人仍然认为市场会更加动荡。9月份，衡量债券市场波动性的指标飙升至全球金融危机以来的最高水平，衡量市场深度的指标最近触及疫情以来的最低水平。