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上周五（2022年8月19日），印尼总统佐科维多多表示，印尼今年可能对镍征收出口税。受此消息影响，上海镍价周五晚上反弹。截至本报告发布，镍价上涨仍在继续。

首先，印尼是镍资源最大的国家，中国下游需求旺盛

印尼位于东南亚热带地区，是世界上最大的群岛国家，拥有大量的石油、天然气、镍、铜、铝等矿产资源。采矿和制造业是印尼的支柱产业，2021年在印尼采矿GDP占比为8.制造业占198%.25%。与此同时，印尼也是世界上最大的镍资源国家据美国地质调查局的数据，2020年全球镍储量为9400万吨，其中印尼储量为2100万吨，占220万吨.34%，位居世界第一。

在众多冶炼产品中，镍铁是世界原生镍的主要产品，占全球产量的63%左右，也是印尼的主要镍产品。镍铁主要是指镍铁合金，最常用作200系列和300系列不锈钢生产的合金添加剂。

2014年1月，印尼首次实施了禁止镍出口的政策，要求印尼采矿企业在出口前必须在当地冶炼或精炼。受此影响，大量中国企业开始在印尼建厂生产镍铁，以弥补矿产资源出口限制造成的份额损失。随着新进入者的增加和产能的扩大，印尼镍铁产量逐年上升，2021年印尼镍铁产量高达89.02万镍吨，同比增长5020年.30%。

不锈钢是镍最重要的消费领域。根据有色金属工业协会的数据，不锈钢在原镍下游行业的消费占80%左右。镍铁含有不锈钢冶炼所需的铁，冶炼成本低，实现了电解镍制备不锈钢的快速替代。以300系列不锈钢为例，目前NPI(高镍生铁)和Feni(低镍铁)原料总比例达到76.12%。

中国是最重要的不锈钢消费国，根据国际不锈钢论坛数据，2022年Q1中国不锈钢产量8011千公吨，全球约55吨.44%。但正如我们上面提到的，不锈钢的主要原料镍大部分资源和产能集中在印尼，因此中国严重依赖印尼的镍资源。2021年，中国从印尼进口镍铁314.03万实物吨，进口占84万.30%。

通过本章的分析，我们发现镍铁是印尼的主要镍产品。由于我国不锈钢消费需求旺盛，对印尼镍铁资源的依赖程度较高。因此，印尼对镍产业的相关政策可能直接影响我国镍铁供应。

二、镍出口税落地的可能性有多大？

上周，印尼总统佐科维多多表示，印尼今年可能会对镍征收出口税。我们认为这项税更有可能实施，主要有两个原因：

2.政府官员经常发表声明

印尼征收镍出口税的消息已经不是第一次出现在市场上，许多官员此前已经发表了声明。从官员的讲话来看，印尼将在今年第三季度对镍铁征收约2%的出口税。

2.符合印尼国家战略

另一方面，从经济发展的角度来看，印尼倾向于将促进新能源等产业的发展作为其重要战略。根据印尼政府最新发布的《国家中长期发展计划（2020-2024）》，政府将人均GNI增长目标定为5.7%，实现目标的关键是实现目标“工业结构性转型”，向现代制造业大国迈进。该计划还明确提到，政府将支持建设工业园区。（KawasanIndustri）发展自然资源开发的中下游产业，提高工业产品附加值。

印尼政府还对新能源产业发布了一些鼓励措施，不仅明确对冶炼企业没有外资股比限制，而且增加了对相关企业的税收优惠。此外，印尼还与许多国有企业巨头合作，成立电池控股公司进行谈判和合作，包括潜在对象Tesla，宁德时代，LG等。

3、出口税有多大影响？

据SMM，目前市场对税率的普遍预期为2-3%，我们将试算这一水平对国内镍铁格局的影响。

国内下游企业在采购镍铁时，通常面临两种选择——印尼镍铁和国内镍铁，决定是否采购主要关注经济比较。对于下游企业，采购价格主要参照港口含税价格（印尼镍铁）和工厂价格（国内镍铁）。长期以来，由于印尼镍铁冶炼成本低，规模经济优势明显，印尼镍铁价格大部分时间低于国内价格。

我们考虑出口税。根据普华永道《2021年印尼税收袖珍指南》，印尼出口税将按海关完税价格的一定比例或某一货币下的税率/数量计算。在这里，我们将海关完税价格等同于FOB价格。国内镍铁厂采购流程如下图所示：

目前，市场税率预计为2-3%。假设税收成本完全由下游企业承担，我们模拟扣除历史价格。汇率仍参考美元对人民币的历史价值，各种杂费也参考历史价值，然后对比模拟扣税后的港口含税价格和国内镍铁到厂价格。根据以上对现状的分析，印尼镍铁到港含税价格与国内镍铁到厂价格的平均价差为-14.25元/镍，印尼镍铁经济优势明显；结果表明，如果征收2%的出口税，平均价差将达到11%.28元/镍，如果征收3%的出口税，平均价差将达到24元.05元/镍。从计算结果来看，2-3%的出口税率会对印尼镍铁的经济性产生一定的影响，下游企业在税收政策实施后可能更倾向于国内产品。

但上述计算的关键前提之一是“假设税费完全由下游企业承担”目前，随着国内房地产周期不断拖累不锈钢消费，镍铁需求不断减弱，国内厂家利润大多为负，产量相继减少。印尼镍铁制造商的利润并没有突破成本线Mysteel据统计，印尼镍铁厂目前的利润率保持在40%左右，开工率也保持在较高水平，因此相对优势可能会驱使印尼铁厂通过盈利和税收来保持竞争力。

四，结论

印尼的主要镍产品是镍铁，出口主要面向中国市场。从计算结果来看，2-3%的出口税率将对印尼镍铁的经济性产生一定影响。但结合目前的市场判断，印尼厂商仍然可以依靠自身的利润优势承担成本，因此短期内对市场格局的影响可能相对有限。中长期需要进一步跟踪印尼和国内镍铁厂的成本比较，印尼镍铁的发货，印尼政府对新能源的支持政策，以及国内下游消费的复苏。

目前镍价受外部消息影响较大。建议观望操作，也可以轻仓布局多单，但需要设置止损利润和不锈钢区间操作。