行业动态

近期，国内外债券市场在复杂的宏观因素的干扰下不断涌现。

在海外方面，美国通胀数据超出预期，使市场对欧洲和美国货币政策收紧的预期再次升温，美国债券恢复下跌；在国内方面，随着疫情的改善，稳定增长政策继续出台，过度悲观的经济下行预期在一定程度上得到纠正，债券市场也面临着调整的压力。

对于基金来说，投资于海外债券的QDII基金下跌，一些产品在年内下跌了30%以上；与此同时，国内债券市场也经历了5月份短期的牛市波动调整。自6月份以来，超过70%的债务基础债券收入为负，普遍下降。

美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月CPI同比增长8.6%，创1981年12月以来近40年新高，高于上月和预期的8.3%；CPI同比增长1%，高于预期的0.7%，高于预期的0.3%。

CPI数据打击了市场对通胀见顶的预期。当天数据公布后，美国国债收益率全面上升。自一个月以来，10年期美国国债收益率首次上升，突破3.10%，日内上升超过10个基点。三年期美国国债收益率上升23.5个基点，报告3.24%。对利率前景更为敏感的两年期美国国债收益率在盘中上升了3.00%，创下2008年来的新高，当日涨幅超过25个基点。

在国内，国家统计局于6月10日宣布，5月份国内CPI同比上涨2.1%，预计上涨2.2%，前值上涨2.1%。同比持平，环比下降，通胀压力下降；5月份，社会融资规模增加27900亿元，预计20300亿元，前值9102亿元。社会金融数据显著改善，超出市场预期。当日，国债期货震荡狭窄，全线略有下跌。主要10年期合约下跌0.10%，主要5年期合约下跌0.05%。

从长远来看，自5月底以来，经济基本面的改善已经显示出债券收益率上升的迹象。截至6月10日，10年期国债的到期收益率分别为2.76%和2.01%，与5月27日低点的2.71%相比，1.91%的到期收益率分别上升了约5个BP和10个BP；10年期国开行债券和1年期国开行债券的到期收益率分别为2.98%和2.04%。与5月底相比，低点分别上升了约5个BP和9个BP。

由于债券市场的整体压力，许多债券基金也进行了调整，其中投资于海外的债券QDII基金跌幅最大。

据统计，今年以来，债券QDII基金在屏幕上下跌。十大债券基金中有六只跌幅最大，均为债券QDII基金，全年跌幅超过5%。一只投资于海外高收益债券的QDII基金甚至超过30%，与股票型基金相当。

债券QDII基金的基金经理认为，这主要是因为市场对经济滞后的担忧飙升，美国国债利率大幅上升，加上人民币对美元的升值，汇率因素也拖累了基金的净值。

在中国，债券市场受到社会金融减半、5月份经济数据大幅走弱等因素的强劲影响。然而，自5月底上海宣布全面开封以来，经济复苏预期升温，债券市场整体修正，相关资金近期出现一定程度的下跌。截至6月10日，市场上共有1997只纯债券基金，其中1444只在本月收益为负，占70%以上，平均下跌约0.04%，部分产品下跌超过1%。

值得注意的是，债券市场的调整已经开始触发一些机构基金的疏散。据记者统计，仅上周（6月6日至6月12日），就有三只债券基金遭遇了机构的大规模赎回，并发布了公告，以提高基金净值的准确性。

例如，6月9日，上海一家基金公司宣布，其纯债券基金的A类股份于6月8日大规模赎回。为了确保基金持有人的利益不会受到不利影响的小数保留精度的股份，它决定提高基金A类股份的净值精度到8后的小数点。

展望未来，基金公司普遍认为，在经济数据验证基本面拐点之前，债券市场目前正面临一个多空博弈的复杂环境。6月将是反映稳定增长政策效果的重要窗口。

兴银基金固定收益团队认为，在2022年5月经历了短期牛市之后，国内债券市场的长期利率安全边际已经很小。6月份的债券市场可能出现震荡疲软的趋势，负面因素逐渐显现。

一方面，国内疫情得到有效控制，上海全面开放，，预计经济复苏将升温；另一方面，6月底的特别国债发行预期和MPA（宏观审慎监管）评估可能导致资本表面逐渐趋同；然而，与此同时，兴音基金指出，目前基本面恢复的步伐仍然较弱，经济恢复仍需通过高频数据进行观察。我们仍然需要关注6月份国内核心城市房地产放松和特别国债的潜在实施。

诺安基金给出了一个相对中立的判断。他认为，一方面，上海正式恢复生产和工作，预计早期经济停滞的不利局面有望得到遏制；然而，自年初以来，外贸和就业形势明显恶化，房地产和基础设施投资的恢复存在许多制约因素，居民消费也受到收入波动和疫情的反复影响，经济增长的内生动力仍然不足。

综上所述，诺安基金认为，近期基本面和政策因素对债券市场的影响可能是中性的，利率的波动空间非常有限，波段操作的难度正在逐渐增加。在融资成本稳定的前提下，适当的杠杆利率套现策略仍将优于绝对高利率策略。

浦银安盛基金从利率债券、信用债券、可转换债券三大类别分别给出了不同类别的投资策略：

在利率债券方面，由于北京、上海和其他地区已经进入恢复工作和生产的过程，国内经济数据预计将出现反弹，债券市场环境的友好程度将低于前期；预计流动性总体上仍将保持相对宽松的状态，但在地方债集约化支付时间和季度末时间点，资本利率的波动性可能会边际增加。在短期内，债券市场可能会出现疲软的震荡趋势。普惠银行安盛基金建议采取中性防御策略。

在信用债券方面，与企业盈利周期相比，目前信用债券的整体风险回报率较低。建议在不久的将来配置高流动性短期信用债券。在特定债券品种方面，后续可持续关注银行财务净值转型的进展，并在二级资本债券和永续债券的相对利差波动中寻找配置机会。

在可转换债券方面，股市业绩验证期存在压力。最近市场的核心驱动力是密集出台刺激政策，提前恢复预期。然而，中国的业绩验证将在未来迎来，第二季度的业绩显然存在一定的压力，因此不应过于乐观。考虑到市场的轮番上涨特点和板块位置，浦银安盛基金建议关注稳定增长和部分消费，涨幅不高。