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20世纪90年代初，他赚了20万元。然而，一个合适的人生赢家在股市中损失了一半，在银行间创业时损失了另一半。然后他回到自己的银行，一边工作一边积累资源。最后，他取得了巨大的成功。20年来，他在全国开设了5000多家百果园门店，现在他正在冲刺IPO。

这是一个关于江西省老手余慧勇南下深圳的故事！如果我们停下来，这无疑是一个非常鼓舞人心的例子。然而，现实往往不是那么完美。果园充满了曲折。现在这是第三个敲门资本市场，仍然面临着许多挑战。

5月2日，百果园在香港证券交易所提交了招股说明书，吸引了许多网民观看。大多数印象是一个词：昂贵！然而，受疫情和其他方面的影响，该公司赚不了多少钱。2021年，其收入超过100亿元，但毛利率仅为11%，净利润为2.35亿元，2020年净利润仅为4600万元。

经过多轮融资，公司融资估值超过100亿元，拟上市地点多次变更。

中国最大的水果连锁企业第三次冲击IPO，由于各种原因，前两次都失败了。在曲折的背后，有一个鼓舞人心的故事，讲述了前大a韭菜的反击。

100个果园由江西老手表余慧勇创立。余慧勇于1968年出生于江西省德兴市的一个普通家庭。1991年毕业于江西农业大学园艺系农业蔬菜专业。后来，他被分配到江西农业科学院从事食用菌的研究和开发，并在全世界的眼中建立了一个铁饭碗。余慧勇出生于专业阶层，仅用了一年时间就让这个濒临破产的基地焕发出新的活力的经济效益增加了五倍，余慧勇赚了20万元。20世纪90年代初，有20万人。余慧勇被认为是生活中的赢家。

当时，改革开放的首席设计师在南方的春风吹拂着中国的大地，社会掀起了一波海上商业浪潮。在汹涌的浪潮中，余慧勇也放弃了铁饭碗，带着20万的全部财富南下深圳。

当时，深圳证券交易所刚刚开业两年，整个城市都沉浸在全国炒股的气氛中。余辉勇看到大家都在赚钱，被周围人狂热的激情所感染。他情不自禁地诱惑自己把20万元投入股市。然而，不久之后，整个股市从快速发展变为稳步下跌。自1993年3月以来，股市一直处于低迷状态。余辉勇的20万元只剩下一半了。看到没有希望，他不情愿地切肉，远离股市。

在炒股和致富的幻想破灭后，于慧勇用剩下的一半资金进行了运输。结果，他失去了所有的钱。他选择回到农业科学院继续工作。院继续工作。然而，余慧勇看到了外面美好的世界，不再适应家乡的日常生活。一年后，余慧勇又回到了深圳。他口袋里只剩下400元了。他一边工作一边寻找出路。余慧勇凭借专业知识和非凡能力进入了一家新鲜食品企业，从一名基层销售人员一直工作到一名营销经理。之后，于慧勇换了一家绿色食品公司，在这里发现了水果连锁店隐藏的商机。

通过这种方式，于慧勇再次开始了他的创业之旅，从他熟悉的水果批发开始。2001年，于慧勇拿出物品创办了100个果园。第二年，第一家水果连锁店在100个果园开业，这也是中国第一家水果特许连锁店。新店开业当天的营业额高达1.9万元，月销售额高达41万元，创下了深圳水果营销店的纪录。

从那时起，百果园就失控了。2015年，全国有1000多家门店，引起了资本的关注。第一轮融资获得天图资本2亿元。随后，该公司进行了多轮融资，包括深圳风险投资、前海母公司基金和越秀生产投资，这是大湾区的知名投资机构。

根据招股说明书，目前，余惠勇、徐艳林和他的妻子以及员工持股平台是百果园的控股股东。余惠勇和徐艳林直接间接持有35%以上的股份，是百果园最大股东，投资者共持有约43.5%的股份。

在资金的帮助下，百果园疯狂开店。根据招股说明书，2019年公司门店数量达到4307家，2020年公司门店数量仍增加到4757家，2021年底再增加到5249家。

截至招股说明书最后一天，该公司共有5351家最新线下门店，其中5336家是特许经营门店，只有15家是自营门店，遍布全国22个省市130多个城市。根据2021年水果零售额，百果园是中国水果零售业最大的公司，但市场份额仅占1%。

但是这么多的店铺，如此迅速的扩张势头，公司并没有赚到多少钱，盈利能力可以说是非常脆弱的。

根据招股说明书，过去2019年、2020年、2021年三个财年，百果园营业收入分别为89.76亿元、88.54亿元和102.89亿元，相应净利润分别为2.48亿元、0.46亿元和2.26亿元。显然，公司收入的净利润很少，净利润波动很大。商店的数量和收入的增长不能保证利润。

百果园的收入主要来自产品销售，其他包括特许权使用费、特许经营收入、会员收入等。根据2021年的数据，百果园的收入高达102.89亿元，但销售成本超过91亿元，毛利率仅为11.2%。一家商店的平均净利润只有4万元，净利润率只有2%，无法赶上定期存款利率。

此外，在门店数量达到一定规模后，百果园也陷入了与海底捞相似的困境：一线和二线市场逐渐饱和，希望进入三线和四线城市继续扩张。受到消费力的限制，大多数新店的盈利能力在下沉的市场中受到考验。

2019年至2021年，百果园每家门店的平均收入分别为208.41万元、186.12万元和196.03万元。由于门店的下沉和扩张，一线城市门店数量在过去三年中占总门店数量的比例分别为36.8%、35.4%和33.8%，稳步下降。然而，就收入贡献而言，一线城市门店占同期总收入的49%、47.9%和45.7%。

2017年，于辉勇还设定了1万家门店的目标，提出了2020年开1万家门店，年销售额达到400亿元的目标。然而，在疫情的影响下还没有实现，但现在这可能不是一件坏事。目前，越来越多的竞争对手进入新的轨道，包括水果，生活空间非常拥挤。仅在2020年，滴滴、美团、拼多多、苏宁等企业就通过投资、阿里巴巴、京东、腾讯等形式发布了自己的新平台品牌。有一段时间，赛道上挤满了竞争对手。

不得不说，毕竟百果园门店数量众多，不愧在家门口开水果店，人气还是挺高的，自然有很多槽点。招股说明书一出来，就立刻吸引了很多人在网上观看。网友吐槽最多的是水果贵。

除了吐槽的价格，许多网民还抱怨水果的质量，没有退款，会员卡也不值得。例如，一些网民购买了发霉的椰子和长发草莓，一些人申请退款，但遇到了标题，还有一些人感到困惑。他们花了99元做会员，发现这不是一张储值卡。

《中国基金报》记者从百果园官官方网站上看到，该公司提供了两个方案：A和B。在a方案中开设加盟店的总投资为27.7万-29.7万元，B方案为8.5万元，节省了招牌设备成本6.2万元、信息设备成本3万元、装修预估成本10-12万元。

首先，让我们看看百果园特许经营模式a（加盟商全面投资）。特许经营费3万元，店面租金（50-100平方米）按实际情况计算。店内硬件设施如冰箱、货架、展柜等投资约8万元，设计装修需8-15万元，首批采购约3万元，总投资28-35万元。对于普通人（603883，诊断股票）来说，这笔钱不是一个小数目。

让我们看看百果园特许经营模式B（投资分摊）。总成本与模式a相似，但由于百果园共提供17-22万元，加盟商总投资10-15万元，与模式a相比，前期投资大幅下降。然而，羊毛来自绵羊。商店开业后，特许经营商不得不工作以偿还债务。在模式B下，百果园总部将抽取积分。每个月，总部将根据毛利率增加积分。

根据招股说明书中披露的毛利，加盟费成为公司销售商品以外的第二大利润来源。