行业动态

最近，俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致了原油等大宗商品价格的上涨，引起了全世界的关注。其中，金属镍的飙升令人震惊。3月7日，伦敦金属交易所（LME）镍期货飙升76%至50905美元/吨，为2007年6月以来的最高水平；3月8日，它继续飙升100%，突破10万美元/吨的历史高点，然后LME镍交易紧急停止。尽管LME在关键时刻停止了镍交易，完善了交易制度，但这一事件远未结束。恢复交易后，3月23日和3月24日，伦镍价格连续两个交易日上涨15%，触及日限。

中国最大的民营钢铁企业青山控股集团有限公司业青山控股集团有限公司（以下简称青山控股）因其大量空头头寸而受到市场的关注。

期货市场在涉及大宗商品交易的企业中发挥着重要作用，其中价格发现和对冲风险套期保值是期货市场的两个主要功能。企业不仅可以利用期货市场获取未来市场的供求信息，帮助自己的生产经营决策，还可以通过适当的期货合同套期保值，稳定生产利润和下游报价，降低市场价格波动带来的经营风险和业务不确定性。在当今动荡的世界形势和不确定的市场环境下，期货等金融衍生品提供的套期保值功能对企业来说是及时的。然而，企业在期货交易中也面临着一些风险。一般来说，期货市场的风险主要来自企业，但在某些情况下，也会受到外部因素的影响。

首先，大多数参与期货市场大宗商品交易的企业都是工业企业。他们不熟悉金融衍生品的使用和交易规则，风险控制体系不完善，财务处理标准不足是企业在套期保值时遇到风险的主要原因。

在此次事件中，青山控股也存在上述问题。一方面，在期货合约的选择上，LME镍期货合约的目标不是青山控股生产的高冰镍。虽然目标镍品种与高冰镍价格趋同，但合同的目标不同于工业企业的产品。相关人员应特别注意这种相关套期保值本身的风险，特别是俄乌冲突爆发后，俄镍禁运，导致LME镍主要库存来源被切断。在这种情况下，青山控股应及时处理。无论是将即将到期的合同移到远月，还是主动关闭部分头寸以减少头寸，都可以减少其对紧急情况的风险暴露。

另一方面，作为期货市场的交易员，即使是套期保值的工业企业也应该始终对市场保持敏锐。例如，在这一事件中，作为一个相对较小的市场，许多大客户对市场有很大的影响。他们应该始终高度关注市场上的一举一动和镍库存的趋势。

缺乏更专业的操作将使企业在期货市场开展套期保值业务时面临风险。因此，企业应投入更多资源，提高应变能力，使套期保值成为真正的风险对冲手段。

其次，企业对期货市场缺乏敬畏。由于存款制度的存在，期货交易具有杠杆作用。如果企业持有的头寸超过套期保值的合理限度，企业将暴露在不必要的市场风险中。一些公司甚至开始以套期保值的名义进行投机，因为他们在期货市场上尝到了甜头，这样企业就会偏离主营业务，暴露在期货市场的风险中。

最后，企业在金融市场上也面临着外部竞争，这带来了风险。许多竞争对手将通过打击期货市场的竞争对手来获利。这种情况往往是精心策划和投资大量资产的，无论结果如何，都会给一方带来巨大的损失。中国投资者，特别是行业内的大型企业，不仅要谨慎对待期货市场本身的风险，还要警惕偷偷盯着对手，谨防被动局面。

从以上分析可以看出，企业在期货市场套期保值所面临的风险并非不可预测和不可克服。这些风险在很大程度上是可以避免的，前提是敬畏和谨慎，并做好充分的准备。当然，中国金融市场起步较晚，相关经验不足。然而，我们有理由相信，随着制度保障的日益完善和市场经验的积累，中国企业的风险控制能力将继续提高，从而享受更多期货套期保值的好处。

国投安信期货认为，在库存出现明显拐点之前，镍供需仍然强劲。全球精炼镍库存仍在下降和低点。在库存出现明显拐点和实际供需转为过剩之前，镍供需仍然强劲。伦镍迅速上涨，头寸大幅下降，这可能是一个大家庭清算带来的剧烈波动。长短博弈激烈，未来市场风险仍相对较高。暂时保持观望，注意控制头寸。

在过去的两周里，钢筋期货价格整体呈现振荡调整趋势，表明在当前价格下，市场参与者存在一定的差异。然而，如果我们延长视角，我们可以发现推动市场上涨的核心逻辑尚未被打破，钢筋期货价格仍有望保持强劲趋势。

自2022年初以来，螺纹钢期货在传统需求淡季呈现上升趋势。我们认为，这个市场可以用核心逻辑——市场的乐观期望来解释。简而言之，乐观期望可以从宏观政策、供应限制和旺季需求三个方面进行分析。

最近，随着宏观环境的变化，市场开始质疑乐观预期：一是疫情在全国许多地方蔓延，影响下游施工现场的施工，进而影响钢筋需求；第二，房地产数据继续下降，数据本身受到质疑。然而，我们认为，在当前形势下，乐观预期尚未打破。

由于国内高冰镍月处理能力134万镍金属吨，部分硫酸镍企业仍存在技术问题，最大消耗能力需要测试；据业内人士透露，新的高冰镍加工设备至少需要半年，因此保守估计2022年上半年国内高冰镍最大处理能力难以超过月处理能力。

2月份，中国首次从印尼进口高冰镍，实物量为2614吨，是印尼青山1月24日运输的第一艘高冰镍。2022年以前，中国的高冰镍进口国主要是澳大利亚，货物抵达甘肃等地。2022年1月至2月，由于地理条件和印尼青山高冰镍的生产，中国75%的高冰镍进口来自印尼，平均月进口量已超过往年水平，达到0.17万吨。

高冰镍的下游主要是电解镍和硫酸镍。A企业作为国内电解镍制造商，高冰镍的使用比例为20%-40%。按年产镍金属产能16万吨计算，对应高冰镍的需求约为0.3万吨镍金属吨/月。

随着新能源产业的快速发展，市场对镍的需求增加，高冰镍作为硫酸镍原料的作用也受到重视。Mysteel预计，2022年上半年，国内可处理高冰镍的设备产能镍金属1.34万吨/月。

据调查，由于国内高冰镍月处理能力134万镍金属吨，个别硫酸镍企业仍存在技术问题，最大消耗能力需要测试；据业内人士透露，新的高冰镍加工设备至少需要半年，保守估计2022年上半年国内高冰镍加工能力难以超过月处理能力。